Формирование инфляционных ожиданий экономических агентов и эффективность политики Центрального банка: экспериментальный подход

Екатерина Полякова; Юлия Вымятнина

doi:10.21638/spbu05.2021.304

Авторы

Екатерина Полякова Европейский университет в Санкт-Петербурге https://orcid.org/0000-0002-1739-1760
Юлия Вымятнина Европейский университет в Санкт-Петербурге https://orcid.org/0000-0003-2849-4674

DOI:

https://doi.org/10.21638/spbu05.2021.304

Аннотация

Ожидания гетерогенных экономических агентов играют ключевую роль в современной макроэкономической теории. Поскольку традиционные предположения о существовании рационального репрезентативного агента и его возможностях формировать ожидания, совместимые с моделями, описывающими процессы изменения реальных макроэкономических переменных, справедливо подвергаются серьезной критике, важным инструментом получения новых знаний о формировании ожиданий индивидов становятся лабораторные эксперименты. В предлагаемой работе приводится обзор результатов экспериментов с обучением прогнозированию (learning-to-forecast experiments) на основе новокейнсианской модели, которые позволяют выявить особенности процессов формирования ожиданий агентов и разработать рекомендации для повышения эффективности денежно-кредитной политики Центрального банка. Особое внимание уделяется инфляционным ожиданиям агентов и специфике применения различных типов инфляционного таргетирования. Представлен анализ последствий раскрытия информации о целевом уровне инфляции на инфляционные ожидания агентов и динамику основных макроэкономических переменных для двух режимов инфляционного таргетирования — строгого и гибкого. Проведено сопоставление точечной и интервальной версий инфляционного таргетирования в условиях шоков различной интенсивности, воздействующих на экономику. Результаты экспериментов с обучением прогнозированию, представленные в обзоре, подтверждают возможности обучения и переключений используемых эвристических правил, а также свидетельствуют о присутствии определенных когнитивных ограничений у агентов, распространяющих способ, с помощью которого формируются ожидания, на все макроэкономические переменные, относительно которых составляется прогноз.

Ключевые слова:

поведенческая макроэкономика, экспериментальная макроэкономика, эксперименты с обучением прогнозированию, новокейнсианская модель, гетерогенные ожидания, инфляционное таргетирование

Скачивания

Данные скачивания пока недоступны.

Библиографические ссылки

Литература/References

Arifovic J., Petersen L. (2017) Stabilizing expectations at the zero lower bound: experimental evidence. Journal of Economic Dynamics and Control, vol. 82, iss. C, pp. 21–43.

Assenza T., Heemeijer P., Hommes C., Massaro D. (2013) Individual Expectations and Aggregate Macro Behavior. Tinbergen Institute discussion paper 13 016/II. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2200424 (accessed: 24.10.2020).

Assenza T., Heemeijer P., Hommes C., Massaro D. (2018) Managing Self-organization of Expectations through Monetary Policy: a Macro Experiment. TSE Working Paper, Toulouse School of Economics,pp. 18–963.

Baranowski P., Doryń W., Łyziak T., Stanisławska E. (2021) Words and deeds in managing expectations: Empirical evidence from an inflation targeting economy. Economic Modelling, vol. 95, pp. 49–67. https://doi.org/10.1016/j.econmod.2020.12.003

Balatsky E. V., Yurevich M. A. (2018) Measuring inflation expectations: Traditional and innovative approaches. St Petersburg University Journal of Economic Studies, vol. 34, iss. 4, pp. 534–552. https://doi.org/10.21638/spbu05.2018.403 (In Russian)

Barro R., Gordon D. (1983) A positive theory of monetary policy in a natural rate model. Journal of Political Economy, vol. 91, pp. 589–610.

Bernanke B., Laubach T., Mishkin F., Posen A. (2001) Inflation targeting: lessons from the international experience. Princeton University Press. 392 p.

Bomfin A., Rudebusch G. (2000) Opportunistic and deliberate disinflation under imperfect credibility.Journal of Money, Credit and Banking, vol. 32, pp. 707–721.

Carroll C. D. (2003) Macroeconomic expectations of households and professional forecasters. Quarterly Journal of Economics, vol. 118, pp. 269–298.

Christopeit N., Massmann M. (2018) Estimating structural parameters in regression models with adaptive learning. Econometric Theory, vol. 34, pp. 68–111.

Clarida R., Galí J., Gertler M. (2000) Monetary policy rules and macroeconomic stability: Evidence and some theory. Quarterly Journal of Economics, vol. 115, pp. 147–180.

Cole S. J., Milani F. (2019) The misspecification of expectations in new keynesian models: a DSGE-VAR approach. Macroeconomic Dynamics, vol. 23, iss. 3, pp. 974–1007.

Cornand C., M’baye C. K. (2018a) Does inflation targeting matter? An experimental investigation. Macroeconomic Dynamics, vol. 22, iss. 2, pp. 362–401.

Cornand C., M’baye C. K. (2018b) Band or point target? Аn experimental study. Journal of Economic Interaction and Coordination, vol. 13, iss. 2, pp. 283–309.

Cornand C., Hubert P. (2020) On the external validity of experimental inflation forecasts: A comparison with five categories of field expectations. Journal of Economic Dynamics & Control, vol. 110, article 103746.

De Grauwe P. (2011) Animal spirits and monetary policy. Economic Theory, vol. 47, iss. 2, pp. 423–457.

De Grauwe P. (2012) Booms and busts in economic activity: a behavioral explanation. Journal of Economic Behavior and Organization, vol. 83, iss. 3, pp. 484–501.

De Grauwe P., Macchiarelli C. (2015) Animal spirits and credit cycles. Journal of Economic Dynamics and Control, vol. 59, pp. 95–117.

Demertzis M., Hughes-Hallett A. (2007) Central bank transparency in theory and practice. Journal of Macroeconomics, vol. 29, pp. 760–789.

Duffy J. (2016) “Macroeconomics: A survey of laboratory research” in J. H. Kagel and A. E. Roth (eds), Handbook of Experimental Economics, vol. 2, pp. 1–90.

Engle-Warnick J., Turdaliev N. (2010) An experimental test of taylor-type rules with inexperienced central bankers. Experimental Economics, vol. 13, iss. 2, pp. 146–166.

Evans G. W., Honkapohja S., Williams N. (2010) Generalized stochastic gradient learning. International Economic Review, vol. 51, pp. 237–262.

Evdokimova T., Zhirnov G., Klaver I. (2019). The Impact of Inflation Anchor Strength and Monetary Policy Transparency on Inflation During the Period of Emerging Markets Volatility in Summer 2018. Russian Journal of Money and Finance, vol. 78 no 3, pp. 71–88. https://doi.org/10.31477/rjmf.201903.71 (In Russian)

Friedman B., Kuttner K. (1996) A price target for U. S. monetary policy? Lessons from the experience with money growth targets. Brookings Papers on Economic Activity, vol. 1, pp. 77–146.

Galí J. (2008) Monetary Policy, Inflation and the Business Cycle: An Introduction to the New Keynesian Framework. Princeton University Press. 224 p.

Goloshchapova I. O., Andreev M. L. (2017) Estimation of inflationary expectations of the Russian population by methods of machine learning. Voprosy ekonomiki, no. 6, pp. 7–93. (In Russian)

Hammond G. (2012) State of the art of inflation targeting. Handbooks from Centre for Central Banking Studies, Bank of England handbooks. No. 29. 47 p.

Heenan G., Peter M., Roger S. (2006) Implementing inflation targeting: institutional arrangements, target design, and communications. Technical report, IMF Working Paper/06/278. 57 p.

Hommes C. H., Sonnemans J., Tuinstra J., Velden H. van de (2005) Coordination of expectations in asset pricing experiments. The Review of Financial Studies, vol. 18, iss. 3, pp. 955–980.

Hommes C. H. (2011) The heterogeneous expectations hypothesis: some evidence from the lab. Journal of Economic Dynamics and Control, vol. 35, iss. 1, pp. 1–24.

Hommes C., Massaro D., Weber M. (2019) Monetary policy under behavioral expectations: Theory and experiment. European Economic Review, vol. 118, pp. 193–212.

Hommes C., Kopányi-Peuker A., Sonnemans J. (2021) Bubbles, crashes and information contagion in largegroup asset market experiments. Experimental Economics, vol. 24, iss. 2, pp. 414–433.

Jackson M., Cox D. (2013) The Principles of Experimental Design and Their Application in Sociology. Annual Review of Sociology, vol. 39, pp. 27–49.

Kryvtsov O., Petersen L. (2013) Expectations and monetary policy: experimental evidence. Bank of Canada Working Paper. 44 p.

Kurz M., Piccillo G., Wu H. (2013) Modeling diverse expectations in an aggregated new Keynesian model. Journal of Economic Dynamics and Control, vol. 37, pp. 1403 1433.

Lambsdorff J. G., Schubert M., Giamattei M. (2013) On the role of heuristics — Experimental evidence on inflation dynamics. Journal of Economic Dynamics and Control, vol. 37, pp. 1213–1229.

Luhan W. J., Scharler J. (2014) Inflation illusion and the taylor principle: an experimental study. Journal of Economic Dynamics and Control, vol. 45, pp. 94–110.

Meyer L. (2002) Inflation targets and inflation targeting. The North American Journal of Economics and Finance, vol. 13, pp. 147–162.

Mishkin F. (2008) Whither federal reserve communications. Technical report, Remarks at the Peterson Institute for International Economics, Washington DC. URL: https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/mishkin20080728a.htm (accessed: 10.11.2020).

Mishkin F., Westelius N. (2008) Inflation band targeting and optimal inflation contracts. Journal of Money, Credit and Banking, vol. 40, iss. 4, pp. 557–582.

Noussair C. N., Pfajfar D., Zsiros J. (2015) Pricing decisions in an experimental dynamic stochastic general equilibrium economy. Journal of Economic Behavior and Organization, vol. 109, pp. 188–202.

Orphanides A., Williams J. (2007) Inflation targeting under imperfect knowledge. Chapter 4 in Monetary Policy under Inflation Targeting, vol. 11, pp. 77–123.

Pfajfar D., Zakelj B. (2011) Uncertainty and Disagreement in Forecasting Inflation: Evidence from the Laboratory. Discussion Paper 2011-053, Center for Economic Research, Tilburg University. 46 р.

Pfajfar D., Zakelj B. (2014) Experimental evidence on inflation expectation formation. Journal of Economic Dynamics and Control, vol. 44, pp. 147–168.

Pfajfar D., Zakelj B. (2018) Inflation expectations and monetary policy design: evidence from the laboratory. Macroeconomic Dynamics, vol. 22, pp. 1035–1075.

Ulyankin F. (2020). Forecasting Russian Macroeconomic Indicators Based on Information from News and Search Queries. Russian Journal of Money and Finance, vol. 79, no 4, pp. 75–97. https://doi.org/10.31477/rjmf.202004.75 (In Russian)

Vymyatnina Y., Polyakova E. (2021) Evolution of inflation expectations modelling approaches. Finance and Business, iss. 1, pp. 29–51. (In Russian)

Woodford M. (2003) Interest and Prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy. Princeton University Press. 808 p.