Цифровые активы, криптоактивы и цифровые валюты: экономическое содержание и потенциал конвергенции
DOI:
https://doi.org/10.21638/spbu05.2023.403Аннотация
Статья посвящена исследованию природы новых экономических категорий — цифровых активов, криптоактивов и цифровых валют, выявлению их сущностных особенностей и установлению функциональных взаимосвязей между ними. Были разработаны оригинальная интерпретация и классификация криптоактивов и цифровых валют, построено дерево принятия решений для отнесения цифрового актива к тому или иному виду, выявлены особенности выпуска и оборота различных криптоактивов и цифровых валют. Исследование показало, что не все цифровые активы являются криптоактивами или цифровыми валютами. В качестве важнейшего и наиболее многочисленного вида цифровых активов следует считать криптоактивы. Согласно авторской классификации криптоактивы могут быть подразделены на два основных вида: виртуальные валюты и цифровые токены. Первые из них выполняют преимущественно платежную и/ или сберегательную функцию, а вторые — инвестиционную и/или утилитарную. Двумя основными подвидами виртуальных валют являются криптовалюты и стейблкойны. Криптовалюты не имеют идентифицируемого эмитента, ни обеспечения, но характеризуются наличием внутренней (биткойн) или вмененной стоимости (альткойны). Стейблкойны, как правило, имеют идентифицируемого эмитента и используют различные резервные активы для поддержания устойчивой рыночной стоимости. По своему функционалу виртуальные валюты, подобно новым цифровым формам фиатных денег, выпускаемых центральными (цифровым валютам центральных банков) или коммерческими банками (токенизированным депозитам), могут выполнять все или отдельные денежные функции. Последнее становится возможным в силу достигнутого пользователями общественного консенсуса даже при отсутствии регламентирования оборота виртуальных валют. По мнению авторов, современные цифровые валюты существуют в четырех основных формах: цифровые валюты центральных банков, токенизированные депозиты, стейблкойны и криптовалюты. Потенциал конвергенции между криптоактивами и цифровыми валютами в денежно-кредитной и платежной системах зависит от действий рыночных участников и финансовых регуляторов на инструментальном, инфраструктурном, потребительском, институциональном и нормативно правовом уровнях.
Ключевые слова:
цифровые активы, криптоактивы, цифровые валюты, цифровые валюты центральных банков, токенизированные депозиты, виртуальные валюты, стейблкойны, криптовалюты, цифровые токены.
Скачивания
Библиографические ссылки
Allen, J.G., Rauchs, M., Blandin, A. and Bear, K. (2020) Legal and Regulatory Considerations for Digital Assets. Cambridge: Cambridge Centre for Alternative Finance; University of Cambridge Press.
Amsden, Z. et al. (2020) ‘The Libra Blockchain’, DIEM Whitepaper. Available at: https://diem developerscomponents.netlify.app/papers/the-diem-blockchain/2020-05-26.pdf (accessed: 25.05.2023).
Andryushin, S.A. (2020) ‘Cryptocurrencies: issue, circulation and problems of regulation’. Russian Journal of Economics and Law, 14 (3), pp. 455–468. https://doi.org/10.21202/1993-047X.14.2020.3.455-468 (In Russian)
Andryushin, S.A. (2019) Monetary systems: from origins to cryptocurrency. Moscow: Sam Poligrafist Publ. (In Russian)
Andryushin, S.A. and Kochergin, L.A. (2022) ‘Stablecoins as a new form of digital money: Issue, circulation, regulation and risk management’, Voprosy ekonomiki, 6, pp. 42–68. https://doi.org/10.32609/0042-8736-2022-6-42-68 (In Russian)
Auer, R., Frost, J. and Pastor, J.M.V. (2022) ‘Miners as Intermediaries: Extractable Value and Market Manipulation in Crypto and DeFi’, BIS Bulletin, no. 58, June 16.
Bhatia, N. (2021) Layered Money: From Gold and Dollars to Bitcoin and Central Bank Digital Currencies (published by the author).
Bindseil, U. (2020) ‘Tiered CBDC and the Financial System’, European Central Bank. Working Paper Series, no. 2351. Available at: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2351~c8c18bbd60.en.pdf(accessed: 09.11.2023).
Blemus, S. and Guegan, D. (2020) ‘Initial Crypto-Asset Offerings (ICOs), Tokenization and Corporate Governance’, Capital Markets Law Journal, 15 (2), pp. 191–223.
Boar, C. and Wehrli, A. (2021) ‘Ready, Steady, Go? Results of the Third BIS Survey on Central Bank Digital Currency’, Bank for International Settlements. BIS Papers, no. 114, January. Available at: https://www. bis.org/publ/bppdf/bispap114.pdf (accessed: 12.11.2023).
Boissay, F., Cornelli, G., Doerr, S. and Frost, J. (2022) ‘Blockchain Scalability and the Fragmentation of Crypto’, BIS Bulletin, no. 56, June 7.
Borio, C., Farag, M. and Tarashev, N. (2020) ‘Post-crisis international financial regulatory reforms: a primer’, BIS Working Papers, no. 859, April. Available at: https://www.bis.org/publ/work859.pdf (accessed:12.11.2023).
Brainard, L. (2021) Private Money and Central Bank Money as Payments Go Digital: An Update on CBDCs, in Remarks by Lael Brainard Member Board of Governors of the Federal Reserve System at the Consensus by CoinDesk 2021 Conference, Washington, D.C., May 24. Available at: https://www.bis.org/review/r210525a.pdf (accessed: 20.04.2023).
Brown, C., Dolan, T. and Butler, K. (2019) Crypto-Assets and Initial Coin Offerings. Fintech: Law and Regulation. Cheltenham: Edward Elgar Publishing.
Bullmann, D., Klemm, J. and Pinna, A. (2019) ‘In Search for Stability in Crypto-Assets: Are Stablecoins the Solution?’, European Central Bank, Occasional Paper, no. 230. Available at: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpops/ecb.op230~d57946be3b.en.pdf?321f6bf14960e6f604725be5a466957b (accessed:12.11.2023).
Carstens, A. (2021) ‘Non-bank Financial Sector: Systemic Regulation Needed’, BIS Quarterly Review, December. Available at: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2112_foreword.htm (accessed: 20.05.2023).
Chaum, D. (1983) ‘Blind signatures for untraceable payments’, Advances in Cryptology Proceedings of Crypto, 82 (3), pp. 199-203.
Chaum, D. (1981) ‘Untraceable Electronic Mail, Return Addresses, and Digital Pseudonyms’, Communications of the ACM, 24 (2), pp. 84–90.
Chiu, J., Kahn, C.M. and Koeppl, T.V. (2022) ‘Grasping De(centralized) Fi(nance) Through the Lens of Economic Theory’, Bank of Canada, Staff Working Paper, October. Available at: https://www.bankofcanada.ca/wp-content/uploads/2022/10/swp2022-43.pdf (accessed: 20.05.2023).
Clayton, J. (2017) ‘Statement on Cryptocurrencies and Initial Coin Offerings’, U. S. Security and Exchange Commission, December 11. Available at: https://www.sec.gov/news/public-statement/statement-clayton-2017-12-11 (accessed: 22.05.2023).
Feyen, E., Frost, J., Natarajan, H. and Rice, T. (2021) ‘What Does Digital Money Mean for Emerging Market and Developing Economies?’, BIS Working Papers, no. 973, October.
Gorton, G.B. and Zhang, J.Y. (2021) ‘Taming Wildcat Stablecoins. University of Chicago Law Review’, University of Chicago Law Review, 90 (forthcoming).
Griffin, J.M. and Shams, A. (2020) ‘Is Bitcoin Really Untethered?’, Journal of Finance, 75 (4), pp. 1913–1964.
Houben, R. and Snyers, A. (2020) Crypto-Assets: Key Developments, Regulatory Concerns and Responses. Policy Department for Economic, Scientific and Quality of Life Policies Directorate-General for Internal Policies, European Parliament. Available at: https://www.europarl.europa.eu/RegData/etudes/STUD/2020/648779/IPOL_STU(2020)648779_EN.pdf (accessed: 09.11.2023).
Kochergin, D.A. (2017) ‘The roles of virtual currencies in the modern payment system’, St. Petersburg University Journal of Economic Studies, 33 (1), pp. 119–140. https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2017.107 (In Russian)
Kochergin, D.A. (2020) ‘Economic Nature and Classification of Stablecoins’, Finance: Theory and Practice, 24 (6), pp. 140–160. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2020-24-6-140-160 (In Russian)
Kochergin, D.A. (2021) ‘Modern models of systems of central bank digital currency’, St. Petersburg University Journal of Economic Studies, 37 (2), pp. 205–240. https://doi.org/10.21638/spbu05.2021.202 (In Russian)
Kochergin, D.A. (2022) ‘Crypto-Assets: Economic Nature, Classification and Regulation of Turnover’, International Organisations Research Journal, 17 (3), pp. 75–130. https://doi.org/10.17323/1996-7845-2022-03-04 (In Russian)
Kochergin, D.A. and Ivanova, A.I. (2022) ‘Stablecoins: classification, functional features and development prospects’. The Journal of the New Economic Association, 1, pp. 100–120. https://doi.org/10.31737/2221-2264-2022-53-1-5 (In Russian)
Lee, M. and Martin, A. (2020) ‘Bitcoin Is Not a New Type of Money’, Liberty Street Economics, June 18. Available at: https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/06/bitcoin-is-not-a-new-type-of-money/ (accessed: 22.05.2023).
Lehar, A. and Parlour, C.A. (2022) ‘Systemic Fragility in Decentralized Market’, BIS Working Papers, no. 1062, December.
Lennart, A., Fiedler, I. and Strehle, E. (2020) ‘The Influence of Stablecoin Issuances on Cryptocurrency Markets’, Finance Research Letters, 41, art. 101867.
Lennart, A., Fiedler, I. and Strehle, E. (2021) ‘The Impact of Transparent Money Flows: Effects of Stablecoin Transfers on the Returns and Trading Volume of Bitcoin’, Technological Forecasting and Social Change,170 (C), art. 120851.
Liao, G.Y. and Caramichael, J. (2022) ‘Stablecoins: Growth Potential and Impact on Banking. Board of Governors of the Federal Reserve System’, International Finance Discussion Papers, no. 1334, January.
Maas, T. (2019) ‘Initial Coin Offerings: When Are Tokens Securities in the EU and US?’ SSRN Electronic Journal. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3337514
Nakamoto, S. (2008) Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System. Available at: https://bitcoin.org/bitcoin.pdf (accessed: 25.05.2023).
Sams, R.A. (2015) Note on Cryptocurrency Stabilisation: Seigniorage Shares. Bitmex.com. Available at: https://blog.bitmex.com/wp-content/uploads/2018/06/A-Note-on-Cryptocurrency-StabilisationSeigniorage-Shares.pdf (accessed: 20.05.2023).
Su, E. (2021) ‘Digital Assets and SEC Regulation’, Congressional Research Service Report, no. R46208.
White, L.H. (2023) Better Money: Gold, Fiat, or Bitcoin? London: Cambridge University Press.
Willett, J.R. (2015) The Second Bitcoin Whitepaper. Available at: http://cryptochainuni.com/wp-content/uploads/Mastercoin-2ndBitcoin-Whitepaper.pdf (accessed: 25.05.2023).
Загрузки
Опубликован
Как цитировать
Выпуск
Раздел
Лицензия
Статьи журнала «Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика» находятся в открытом доступе и распространяются в соответствии с условиями Лицензионного Договора с Санкт-Петербургским государственным университетом, который бесплатно предоставляет авторам неограниченное распространение и самостоятельное архивирование.
