Моделирование влияния миграции фондовой биржи на объемы торгов на конкурирующих рынках
DOI:
https://doi.org/10.21638/spbu05.2023.101Аннотация
В статье рассматривается влияние миграции фондовой биржи на показатели ее торговой деятельности и результаты конкурирующих рынков. Приведены сведения о фондовых рынках и финансовых центрах, исследуется важность местоположения торговых площадок для всех участников рынка; проанализированы взаимосвязи расположения торговой площадки и скорости проведения операций на фондовом рынке, а также влияние ускорения операций на торговую активность. В качестве исследуемого события выбрана миграция биржи Euronext из Парижа в Базилдон 25.09.2010. Методом подобранных пар выявлены возможности обоснования сопоставимой экспериментальной и контрольной выборки для дальнейшего анализа и моделирования влияния рассматриваемого события на показатели данной и конкурирующих бирж. Показаны разнонаправленные изменения долей стоимостного объема торгов и количества сделок на самой бирже Euronext и четырех конкурирующих с ней рынках. Предложено для моделирования влияния миграции указанной биржи на объемы торгов на ней и на конкурирующих рынках применить метод «разность разностей», опирающийся на использование экспериментальной и контрольной выборки и построение уравнений регрессии специального вида. Проанализированы теоретические основы, преимущества и недостатки метода «разность разностей» при анализе влияния тех или иных событий на экономические результаты. Полученные эмпирические оценки продемонстрирова-
ли разный ожидаемый прирост стоимостного объема торгов после события на биржах Euronext Paris и Chi-X Europe. Отмечено, что так как в результате миграции биржа Euronext стала ближе к альтернативным торговым площадкам, расположенным в Лондоне, то ускорилось выполнение транзакций между ними, и это привело к тому, что альтернативные рынки стали более конкурентоспособными, быстрее реагирующими на изменения, происходящие на основном рынке Euronext Paris.
Ключевые слова:
влияние событий на экономические результаты, миграция биржи, метод подобранных пар,, метод разности разностей, экспериментальная и контрольная выборка, скорость операций на бирже
Скачивания
Библиографические ссылки
Arnuk, S. and Saluzzi, J. (2009) ‘Latency Arbitrage: The Real Power Behind Predatory High Frequency Trading’, Themis Trading White Paper, р. 5.
Ashenfelter, O. and Card, D. (1985) ‘Using the Longitudinal Structure of Earnings to Estimate the Effect of Training Programs’, The Review of Economics and Statistics, 67 (4), pp. 648–660.
Battalio, R., Hatch, B. and Jennings, R. (2003) ‘All else equal? A multidimensional analysis of retail, market order execution quality’, Journal of Financial Markets, 6, pp. 143–162.
Biais, B. and Foucault, T. (2014) ‘HFT and Market Quality Bankers’, Markets & Investors, 128 (1), pp. 5–19.
Bloomberg Financial Products. (2020) Bloomberg Professional: Bloomberg Terminal. Available at: https:// www.bloomberg.com (accessed: 20.07.2020).
Bodnaruk, A. (2004) ‘Proximity always matters: evidence from Swedish data’, EFA 2004 Maastricht Meetings Paper, 3765, p. 33.
Boehmer, E. (2005) ‘Dimensions of execution quality’, Journal of Financial Economics, 78, pp. 553–582.
Breslow, N. E., Day, N. E., Halsvorsen, K. T. and Prentice, R. L. (1978) ‘Sabai Estimation of multiple relative risk functions in matched case-control studies’, American Journal of Epidemiology, 108 (4), pp. 299–307.
Coval, J. D. and Moskowitz, T. J. (1999) ‘Home bias at home: local equity preference in domestic portfolios’, Journal of Finance, 54 (6), pp. 2045–2073.
Datastream Thomson Reuters Tick History. (2020) Thomson Reuters Datastream. Available at: http://online. thomsonreuters.com/datastream (accessed: 20.07.2020).
Davies, R. J. and Kim, S. S. (2009) ‘Using matched samples to test for differences in trade execution costs’, Journal of Financial Markets, 12 (2), pp. 173–202.
Euronext. (2010) Cash Markets Confirmation of go live for Basildon migration. Available at: https://www. euronext.com/en/listview/info_flash?page=11&order=field_infoflash_doc_date_value&sort=desc(accessed: 25.03.2018).
Euronext. (2012) NYSE Euronext completes migration of European Cash and Derivatives Markets to Basildon Data Center. Available at: https://www.euronext.com/nl/node/14805 (accessed: 25.03.2018).
Garvey, R. and Wu, F. (2009) ‘Intraday time and order execution quality dimensions’, Journal of Financial Markets, 12, pp. 203–228.
Garvey, R. and Wu, F. (2010) ‘Speed, Distance, and Electronic Trading: New Evidence on Why Location Matters’, Journal of Financial Markets, Elsevier, 13 (4), pp. 367–396.
Gaspar, J. M. and Massa, M. (2007) ‘Local ownership as private information: evidence on the monitoring-liquidity trade-off’, Journal of Financial Economics, 83, pp. 751–792.
Granger, A. (2011) ‘Smart Order Routing Debated as HFT Foil’, Wall Street Letter, 48 (17), pp. 1–8. Hasbrouck, J. and Saar, G. (2013) ‘Low-latency trading’, Journal of Financial Markets, 16 (4), pp. 646–679.
Hau, H. (2001) ‘Location matters: an examination of trading profits’, Journal of Finance, 56 (5), pp. 1959–1983.
Huang, R. D. and Stoll, H. R. (1996) ‘Dealer versus auction markets: a paired comparison of execution costs on NASDAQ and the NYSE’, Journal of Financial Economics, 41 (3), pp. 313–357.
Ivkovic, Z. and Weisbrenner, S. (2005) ‘Local does as local is: information content of the geography of individual investors common stock investments’, Journal of Finance, 60 (1), pp. 267–306.
Jokivuolle, E. and Lanne, M. (2004)‘Trading Nokia: The Roles of the Helsinki vs the New York Stock Exchanges’, Bank of Finland Research Discussion Paper, 26, pp. 361–374.
Laulajainen, R. (2003) Financial geography — a banker’s view. London, UK: Routledge. Lewis, M. (2015) A Wall Street revolt. New York: W. W. Norton & Co.
Lo, V. and Grote, M. H. (2002) Where traders go when stock markets go virtual — concentration, dissemination or persistence? Technology and finance: challenges for financial markets, business strategies and policy makers. London, UK: Routledge.
Loughran, T. and Schultz, P. (2006) ‘Asymmetric information, firm location, and equity issuance’, Working Paper, p. 40.
Lucchetti, A. (2006) ‘Firms Seek Edge Through Speed As Computer Trading Expands’, The Wall Street Journal. December 15. Available at: https://www.wsj.com/articles/SB116615315551251136 (accessed:20.12.2022).
Malloy, C. J. (2005) ‘The geography of equity analysis’, Journal of Finance, 60 (2), pp. 719–755. Martin, R. (2007) ‘Wall Street’s quest to process data at the speed of light’, Information Week, April 21. Available at: https://rubinow.com/2007/04/21/wall-streets-quest-to-process-data-at-the-speed-of-light/ (accessed:20.12.2022).
Menkveld, A. J. and Zoican, M. A. (2017) ‘Need for Speed? Exchange Latency and Liquidit’y’, The Review of Financial Studies, 30 (4), pp. 1188–1228.
Miettinen, O. S. (1970) ‘Matching and design efficiency in retrospective studies’, American Journal of Epidemiology,9, pp. 111–118.
Miller, R. (2012) Closer Look: The NYSE Basildon Data Centre. Data Center Knowledge. Available at: http:// www.datacenterknowledge.com/archives/2012/03/12/closer-look-the-nyse-basildon-data-centre (accessed: 04.10.2021).
Newey, W. (2009) ‘Effects of Influence’, Quantile, 6, pp. 15–24. (In Russian)
Riordan, R. and Storkenmaier, A. (2011) ‘Latency, Liquidity and Price Discovery’, SSRN Electronic Journal.p. 34.
Sarkissian, S. and Schill, M. (2004) ‘The overseas listing decision: new evidence of proximity preference’, Review of Financial Studies, 17, pp. 769–809.
Stulz, R. M. (2005) ‘Presidential address: the limits of financial globalization’, Journal of Finance, vol. 60 (4),pp. 1595–1638.
Van Kervel, V. (2015) ‘Competition for Order Flow with Fast and Slow Traders’, The Review of Financial Studies, 28 (7), pp. 2094–2127.
Wah, E. and Wellman, M. P. (2013) ‘Latency arbitrage, market fragmentation, and efficiency: a two-market model’, Proceedings of the fourteenth ACM conference on Electronic commerce, pp. 855–872.
Wójcik, D. (2017) ‘Innovation and Stock Markets: International Evidence on Manufacturing and Services’, Handbook on the Geographies of Money and Finance (Edward Elgar Publ.), 9, pp. 197–222.
Wooldrige, J. M. (2009) ‘Difference-in-differences estimation’, Quantile, 6, pp. 25–47. (In Russian)
Загрузки
Опубликован
Как цитировать
Выпуск
Раздел
Лицензия
Статьи журнала «Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика» находятся в открытом доступе и распространяются в соответствии с условиями Лицензионного Договора с Санкт-Петербургским государственным университетом, который бесплатно предоставляет авторам неограниченное распространение и самостоятельное архивирование.
