Macro-drivers and over-investment of Russian companies
Аннотация
Рассмотрение инвестиционной активности компаний в привязке к макроэкономическим факторам позволяет сделать вывод о наличии у них оптимальной инвестиционной политики. В большинстве работ, посвященных анализу инвестиционной активности компаний, внимание акцентируется на влиянии внутренних факторов, так как именно они поддаются управлению. В меньшей степени исследованы внешние факторы, так как они являются экзогенными и компании не могут на них повлиять, учитывая их как данность при принятии управленческих решений.
В российских реалиях переинвестирование случается реже, чем недоинвестирование, так как именно оно может быть причиной банкротства компаний. Это является причиной приоритетного исследования данного вопроса – стимулирует ли нестабильная экономическая обстановка компании осуществлять избыточные инвестиции или на переинвестирование в большей степени влияют внутренние факторы нежели внешние? Цель нашего исследования состоит в выявлении макро-драйверов, оказывающих наиболее сильное воздействие на вероятность переинвестирования российскими компаниями.
Для измерения влияния макро-драйверов на переинвестирование компаний используется регрессионная модель бинарного выбора на основе панельных данных. Результаты показали, что наибольшее влияние на вероятность переинвестирования компаний имеет волатильность цен на нефть, снижая ее на 38%, волатильность обменного курса по степени своего воздействия занимает второе место (-29%), темпы роста ВВП и уровень инфляции оказывают незначительное влияние (7% и менее -1% соответственно). Кроме макро-факторов мы измерили скорость приспособления к оптимальному уровню инвестирования, сделав акцент на отрасли. Модель показала, что в макроэкономической среде, свойственной России в 2012-2017 гг., компании имели бы целевой уровень инвестиций, достигая их постепенно, в течение примерно 2-5 лет в зависимости от отрасли. Наиболее быструю скорость приспособления имели бы компании из сферы услуг.
Ключевые слова:
инвестиционная политика, агентский конфликт, переинвестирование, недоинвестирование, скорость приспособления, оптимальный уровень инвестиций
Скачивания
Библиографические ссылки
Aarekol S. W. (2016). The Impact of Macroeconomic Factors on Private Equity Investments. Master theses in Business Administration, University of Adger, pp. 1-64.
Anisimova V.S. (2016). Analysis of the determinants and the speed of adjustment to the target capital structure on developing markets. Science Time, no. 3 (27), pp. 56-63. (In Russian).
Bedrossian A., Moschos D. (1988). Industrial structure, concentration and the speed of price adjustment. The Journal of Industrial Economics, no. 26 (4), pp. 459-475.
Bulgakov V.N. (2014). The effects of inflation on the sustainable development of industrial enterprises. Inflation matrix. Economics and Management, no. 24 (351), pp. 19-28. (In Russian).
Camara O. (2012). Capital Structure Adjustment Speed and Macroeconomic Conditions: U.S MNCs and DCs. International Research Journal of Finance and Economics, pp. 106-120.
Castro P., Fernández M.T.T., Amor-Tapia B., de Miguel A. (2016). Target leverage and speed of adjustment along the life cycle of European listed firms. Business Research Quarterly, no. 19 (3), pp. 188-205.
Coldbeck B., Ozkan A. (2018). Comparison of adjustment speeds in target research and development and capital investment: What did the financial crisis of 2007 change? Journal of Business Research, no. 84, pp. 1-10.
Dogru T., Sirakaya-Turk E. (2017). Investment and Firm Value: Is There an Optimal Investment Level in Hotel Firms? The Journal of Hospitality Financial Management, no. 25 (1), pp. 17-26.
Drobetz W., Wanzenried G. (2006). What determines the speed of adjustment to the target capital structure? Applied Financial Economics, vol. 16, no. 13, pp. 941-958.
Fedorova E.A., Lazarev M.P. (2014). The influence of oil prices on the financial market of Russia in the crisis period. Finance and Credit, no. 20 (596), pp. 14-22. (In Russian).
Hubbard, R. G. (1998). Capital-market Imperfections and Investment. Journal of Economic Literature, no. 36 (1), pp. 193-225.
Hussain H.I., Shamsudin M.F., Hasim M.A., Salem M.A., Gadar K., Ali A., Abdullah A.M. (2017). Speed of Adjustment and Macroeconomic Growth. Advance Science Letters, no. 23 (4), pp. 2947-2950.
Inklaar R., Fernández de Guevara J., Maudos J. (2012). The Impact of the Financial Crisis on Financial Integration, Growth and Investment. National Institute Economic Review, no. 220 (1), pp. 29-35.
Jalilvand A., Harris R. S. (1984). Corporate Behavior in Adjusting to Capital Structure and Dividend Targets: An Econometric Study. The Journal of Finance, no. 39 (1), pp. 127-145.
Kima Y.J., Leeb J-W. (2002). Overinvestment, inflation uncertainty, and managerial overconfidence: Firm level analysis of Chinese corporations. Japan and the World Economy, no. 14 (2), pp. 181-201.
Klimovets A.V. (2015). Analysis of the impact of the weakening ruble on certain types of activities in the Russian economy. Money and Credit, no. 8, pp. 33-36. (In Russian).
Kokoreva M.S. (2012). The choice of capital structure by companies of the BRIC countries and Eastern Europe: An Empirical Analysis. Corporate Finance, no. 2 (22), pp. 58-70. (In Russian).
Kotz D. M. (2011). Over-Investment and the Economic Crisis of 2008. World Review of Political Economy, no. 2 (1), pp. 5-25.
Kryachko V. S. (2016). Determining the Optimal Amount of Capital Investment for Business Valuation. Economy. Taxes. Law, pp. 152-156. (In Russian).
Ksantinia M., Boujelbène Y. (2014). Impact of Financial Crises on Growth and Investment: An Analysis of Panel Data. Journal of International and Global Economic Studies, no. 7 (1), pp. 32-57.
Lintner J. (1956). Distribution of Incomes of Corporations Among Dividends, Retained Earnings, and Taxes. The American Economic Review, no. 46 (2), pp. 97- 113.
Liu, N., Bredin, D. (2010). Institutional Investors, Over–investment and Corporate Performance». University College Dublin. Working Paper.
Maurin L., Toivanen M. (2012). Risk, Capital Buffer and Bank Lending: A Granular Approach to the Adjustment of Euro Area Banks. European Central Bank Working Paper Series, no. 1499, pp. 1-26.
Orlova S.V., Ramesh P. R. (2018). Cash holdings speed of adjustment. International Review of Economics and Finance, no. 54 (С), pp. 1-14.
Richardson, S. (2006). Over–investment of free cash flows. Review of Accounting Studies, no. 11 (2), pp. 159–189.
Saxena S.C., Wong K. (2002). Economic Growth, Over-investment, and Financial Crisis. Working Paper.
Stulz R. (1990). Managerial Discretion and Optimal Financing Policies. Journal of Financial Economics, no. 26, pp. 3–27.
Tamirat A.S., Trujillo-Barrera A., Pennings J.M.E. (2018). Farm Level Risk Balancing Behavior and the Role of Latent Heterogeneity. Agricultural & Applied Economics Association 2018 AAEA Annual Meeting, Washington, D.C., pp. 1-51.
Wang Y., Chen C.R., Chen L., Huang Y.S. (2016). Overinvestment, inflation uncertainty, and managerial overconfidence: Firm level analysis of Chinese corporations. The North American Journal of Economics and Finance, no. 38 (C), pp. 54-69.
Опубликован
Как цитировать
Выпуск
Раздел
Лицензия
Статьи журнала «Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика» находятся в открытом доступе и распространяются в соответствии с условиями Лицензионного Договора с Санкт-Петербургским государственным университетом, который бесплатно предоставляет авторам неограниченное распространение и самостоятельное архивирование.
