Применимость ГЧП контрактации инфраструктурных проектов как функция их специфичности (на примере проекта строительства Крымского моста)

Аннотация

Крымский мост, крупнейший инфраструктурный проект России, может быть рассмотрен в качестве предельного случая относительной эффективности государственного финансирования без привлечения частного партнера. В основе логики анализа статьи лежат положения теории контрактов Уильямсона, где центральной категорией является «уровень специфичности актива». Согласно используемой формализации в случае реализации проекта через рыночную координацию по мере роста специфичности актива возникают дополнительные издержки, прирост которых не линеен и более интенсивен, чем рост уровня специфичности. Более того, он превышает аналогичный прирост в случае не рыночной реализации проекта. Анализ свойств функций дополнительных издержек позволяет определить условный интервал допустимой специфичности активов. Уровень данного интервала условен, и не поддается очевидному измерению. Вместе с тем, введение в анализ инструментария оценки NPV-эффективности, включающего анализ уровня требуемой доходности потенциального инвестора, позволяет доказать факт предельного снижения данного интервала в случае учета профиля рисков рассматриваемого проекта. Определяющий фактор высокого уровня требуемой доходности – высокая безрисковой ставка, уровень которой формируется преимущественно ожиданиями экспертных институтов (подтверждается эмпирически в рамках данной статьи). В условиях больших издержек частного партнера, при том, что согласно эмпирическим свидетельствам, прирост ставки более интенсивен, чем прирост негативных ожиданий, а прирост дополнительной премии превышает прирост безрисковой ставки, резерв требуемой доходности на риски удорожания, обусловленные масштабом проекта, отсутствует. Таким образом, проект крымского моста, даже без учета крайне специфических рисков (санкции на участников проекта, риски международных судебных разбирательств и т.д.), представляется возможным рассматривать как предельный случай не реализуемости схемы ГЧП-финансирования, обусловленный фактором масштаба и сопутствующей технологической сложностью.

Ключевые слова:

large-scale project, public-private partnership, transaction costs, institutional analysis, contracts’ design, the Crimean bridge