Об эффективности инвестиционной деятельности управляющих в системе обязательного пенсионного страхования

Аннотация

В статье раскрыты причины низкой эффективности инвестиционной деятельности управляющих пенсионными накоплениями и сформулированы правила пенсионного инвестирования, следование которым способствует увеличению накопительной пенсии. В основе данных правил лежат стратегия Asset Allocation, учет долгосрочного характера пенсионных инвестиций и инвестиционной стратегии жизненного цикла. Все пенсионные портфели отечественных управляющих характеризуются слабой диверсификацией по классам активов, высокой долей долговых финансовых инструментов, несоответствием структуры портфеля риск-профилю застрахованного лица, игнорированием инвестиционной стратегии жизненного цикла. Пенсионная индустрия отличается высокими издержками для застрахованных лиц. Оценка эффективности инвестиционной деятельности управляющих пенсионными накоплениями в соответствии с классической теорией инвестиций за период с 2008 по 2018 г. проведена с учетом инфляционного риска и в сравнении с риск-доходностью бенчмарков российского финансового рынка. Реальная накопленная доходность управляющих пенсионными накоплениями на конец анализируемого периода имеет отрицательное значение. В то
же время российский финансовый рынок предоставлял возможности для реального роста пенсионных накоплений. Сохранить капитал от обесценивания позволяли банковские депозиты. Моделирование индексных пенсионных портфелей (консервативного, сбалансированного и агрессивного) в соответствии с правилами пенсионного инвестирования в условиях российского финансового рынка свидетельствует о поло-жительном влиянии на эффективность инвестиционной деятельности управляющих регулярной ребалансировки портфеля, содержащего акции. Управление индексными
пенсионными портфелями по предложенным правилам обеспечило защиту пенсионных накоплений от инфляции при любом риск-профиле на конец анализируемого периода. Полученные выводы могут быть использованы для совершенствования системы регулирования инвестиционной деятельности пенсионных управляющих и реформирования накопительного компонента российской пенсионной системы.

Ключевые слова:

пенсионная система, пенсия, пенсионные накопления, инвестиции, финансовый рынок, пенсионные фонды, диверсификация, жизненный цикл, инвестиционный портфель, финансы домашнего хозяйства

Скачивания

Данные скачивания пока недоступны.
 

Литература

Абрамов А. Е., Радыгин А. Д., Чернова М. И. (2015) Долгосрочные портфельные инвестиции: новый взгляд на доходность и риски. Вопросы экономики.№ 10. С. 54–77.

Абрамов А. Е., Чернова М. И. (2015) Анализ эффективности портфелей негосударственных пенсионных фондов и паевых инвестиционных фондов в Российской Федерации. Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. Т. 2, №1. С. 15–40.

Белозеров С. А. (2017) Особенности национальных систем пенсионного обеспечения. Вестник СПбГУ. Экономика. Т. 33, вып. 1. С. 51–77. https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2017.104.

Берзон Н. И. (2014) Оценка финансовых активов по критерию «риск — доходность» с учетом длительности инвестирования. Вестник Московского университета им. С. Ю. Витте. Сер. 1. Экономика и управление. № 2 (8). С. 39–52.

Болдырева Н. Б. (2010) Интегрированное управление рисками коллективного инвестиционного фонда: теория и методология. Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ. 296 с.

Борисенко Н. Ю. (2005) Чилийский вариант пенсионной реформы. Финансы и кредит. № 15 (183).С. 31–66.

Воронцовский А. В. (2002) Проблемы теории измерения финансового риска. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. Сер. 5, вып. 2. С. 75–88.

Габескирия В. Я., Гусев В. И., Кобякова И. А., Багдасарян А. К. (2007) Зависимость доходности и риска от горизонта инвестирования при использовании стратегии «купил и держи» на российском фондовом рынке. Обозрение прикладной и промышленной математики. Т. 14, № 3. С. 524–526.

Заболотский Е. Д. (2017) Опыт реформирования пенсионных систем стран Европейского Союза и возможности его использования в России. Вестник СПбГУ. Экономика. Т. 33, вып. 3. С. 472–497. https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2017.307.

Качалов Р. М. (2002) Управление хозяйственным риском. М.: Наука. 192 с.

Коровкин В. В. (2011) Пенсионная система индивидуальной капитализации в теории и на практике.М.: Магистр: ИНФРА М. 496 с.

Костюнина Г. М. (2007) Реформирование пенсионных систем в странах Латинской Америки. Труд за рубежом. № 3. С. 79–97.

Лисанов М. В. (2004) О техническом регулировании и критериях приемлемого риска. Безопасность труда в промышленности. № 5. С. 11–14.

Лобанов А. А., Чугунов А. В. (2009) Энциклопедия финансового риск-менеджмента. М.: Альпина Паблишер. 936 с.

Решетникова Л. Г. (2011) Эффективность участия негосударственных пенсионных фондов в системе инвестирования средств пенсионных накоплений. Вестник Омского университета. Серия:Экономика. № 1. С. 44–48.

Саламов С. Д. (2016) Процесс анализа оценки активов и финансовых рисков с учетом временного горизонта инвестирования. Инновации и инвестиции. № 12. С. 21–24.

Фатхлисламова Г. Ф. (2018) Исследование результатов инвестирования средств пенсионных накоплений. Управление. №4 (22). С. 40–46.

Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. (2007) Инвестиции. М.: ИНФРА-М. 1028 с.

Alserda G., Dellaert B., Swinkels L., Lecq F. (2019) Individual pension risk preference elicitation and collective asset allocation with heterogeneity. Journal of Banking & Finance, no. 101, pp. 206–225. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2019.02.014.

Ashcroft J., Stewart F. (2010) Managing and supervising risks in defined contribution pension systems. International organization of pension supervisors working paper, no. 12, pp. 20.

Barberis N., Huang M., Thaler R. (2006) Individual Preferences, Monetary Gambles, and Stock Market Participation: A Case for Narrow Framing. American Economic Review, no. 96, pp. 1069–1090. https://doi.org/10.3386 / w9997.

Bodie Z., Merton R. C., Samuelson W. F. (1992) Labor supply flexibility and portfolio choice in a life cycle model. Journal of Economics Dynamics and Control, no. 16, iss. 3–4, pp. 427–449. https://doi.org/10.1016/0165 1889(92)90044-F.

Boldyreva N., Reshetnikova L., Cheymetova V. (2019) Personal financial investments: leading trends and growth factors. 3rd International Conference on Social, Economic, and Academic Leadership (ICSEAL 2019) Advances in Social Science, Education and Humanities Research, no. 318, pp. 112–118.

Brinson G. P., Hood L. R., Beebower G. L. (1986) Determinants of Portfolio Performance. Financial Analysts Journal, no. 42, iss. 4, рр. 39–44. https://doi.org/10.2469/faj.v42.n4.39.

Brinson G. P., Singer B. D., Beebower G. L. (1991) Determinants of Portfolio Performance II: An Update.Financial Analysts Journal, no. 47, iss. 3, pp. 40–48. https://doi.org/10.2469/faj.v47.n3.40.

Broeders D., Oord A., Rijsbergen D. (2019) Does it pay to pay performance fees? Empirical evidence from Dutch pension funds. Journal of International Money and Finance, no. 93, pp. 299–312. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2019.02.010.

Damodaran A. (2004) Investment Fables: Exposing the Myths of Can’t Miss Investment Strategies. FT Press.540 p.

Damodaran A. (2016) Active Investing: Rest in Peace or Resurgent Force? Damodaran Online: Home Page for Aswath Damodaran, December 14. URL: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar (дата обращения:20.06.2019)

Dolls M., Doerrenberg Ph., Peichl A., Stichnoth H. (2019) Do retirement savings increase in response to information about retirement and expected pensions? Journal of Public Economics, no. 171, pp. 105–116.https://doi.org/10.1016/j.jpubeco.2019.03.006.

Fahling E. J., Steurer E., Sauer S. (2019) Active vs. Passive Funds — An Empirical Analysis of the German Equity Market. Journal of Financial Risk Management, no. 8, pp. 73–91. https://doi.org/10.4236/jfrm.2019.82006.

Fama E. F., French K. R. (2010) Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns. The Journal of Finance, no. 65, pp. 1915–1947. https://doi.org/10.1111/j.1540–6261.2010.01598.x.

Fischer M., Kraft H., Munk C. (2013) Asset allocation over the life cycle: How much do taxes matter? Journal of Economics Dynamics and Control, no. 37, iss. 11, pp. 2217–2240. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2013.05.012.

Gibson R. (2000) Asset Allocation: Balancing Risk. McGraw-Hill. 274 p.

Graf S., Kling A., Ruß J. (2012) Financial planning and risk-return profiles. European Actuarial Journal, no. 2, iss. 1, pp. 77–104. https://doi.org/10.1007/s13385 012–0049–1.

Grishchenko N. (2016) Pensions After Pension Reforms: A Comparative Analysis of Belarus, Kazakhstan, and Russia. Procedia Economics and Finance, no. 36, pp. 3–9. https://doi.org/10.1016/S2212–5671(16)30010–7.

Guan G., Liang Z. (2017) Optimal management of DC pension plan under loss aversion and Value-at-Risk constraints. Insurance: Mathematics and Economics, no. 69, pp. 224–237. https://doi.org/10.1016/j.insmatheco.2016.05.014.

Harvey C. R. (1989) Time-varying conditional covariances in tests of asset pricing models. Working paper, Duke University. 36 p. https://doi.org/10.2139/ssrn.812925.

Ibbotson R. G., Chen P. (2002) Stock Market Returns in the Long Run: Participating in the Real Economy.Yale ICF Working Paper, no. 00–44. 30 p. https://doi.org/10.2139/ssrn.274150.

Ibbotson R. G., Kaplan P. D. (2000) Does Asset Allocation Policy Explain 40, 90, or 100 Percent of Performance? Financial Analysts Journal, no. 56, iss. 1, pp. 26 33. https://doi.org/10.2469/faj.v56.n1.2327.

King M. A., Dicks-Mireaux L. D. L. (1982) Asset holdings and the life cycle. Economic Journal, no. 92,pp. 247–267.

Kuznetsova N. P., Pisarenko Zh. V., Chernova G. V. (2016) Financial market institutions competitiveness and financial convergence. International Conference “New Challenges of Economic and Business Development—2016. Society, Innovations and Collaborative Economy”. Riga, University of Latvia, pp. 443–458.

Marekwica M., Schaefer A., Sebastian S. (2013) Life cycle asset allocation in the presence of housing and taxdeferred investing. Journal of Economics Dynamics and Control, no. 37, iss. 6, pp. 1110–1125. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2013.01.008.

Marsh P., Stonton M., Dimson E. (2002) Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns. Princeton University Press. 352 p.

Merton R. (1973) Theory of rational option pricing. Bell Journal of Economics and Management Science, no. 4, pp. 141–183.

Modigliani F., Ando A. (1963) The life cycle hypothesis of saving: Aggregate implications and tests. American Economic Review, no. 53, pp. 55–84.

Modigliani F., Brumberg R. (1954) Utility analysis and the consumption function: An interpretation of cross-section data. In: Post-Keynesian economics. K. K. Kurihara (ed.) New Brunswick: Rutgers University Press, pp. 388–436.

Narayana M. R. (2019) Organizing old age pensions for India’s unorganized workers: A case study of a sectordriven approach. The Journal of the Economics of Ageing, no. 13, pp. 56–69. https://doi.org/10.1016/j.jeoa.2018.04.001.

Nardari F., Scruggs J. T. (2005) Why Does Stock Market Volatility Change Over Time? A Time-Varying Variance Decomposition for Stock Returns. EFA 2005 Moscow Meetings. 56 p. https://doi.org/10.2139/ssrn.676673

Rivera-Rozo J. A., García-Huitrón M. E., Steenbeek O. W., Lecq S. G. (2018) National culture and the configuration of public pensions. Journal of Comparative Economics, no. 46, iss. 2, pp. 457–479. https://doi.org/10.1016/j.jce.2017.05.001.

Schlechter H., Pagnoncelli B. K., Cifuentes A. (2019) Pension Funds in Mexico and Chile: A Risk-Reward Comparison. Preprint. https://doi.org/10.13140/RG. 2.2.13333.58082.

Sharpe W. F. (1991) The Arithmetic of Active Management. Financial Analysts Journal, no. 47, pp. 7–9. https://doi.org/10.2469/faj.v47.n1.7.

Thompson L. H. (2005) Public and Private Roles in Pension Reform: An International Comparison. In: A Quarter Century of Pension Reform in Latin America and the Caribbean: Lessons Learned and Next Steps. Crabbe C. A. (ed.) Washington: InterAmerican Development Bank, pp. 165–185.

Tobin J. (1967) Life cycle saving and balanced growth. In: Ten economic studies in the tradition of Irving Fisher. Ed. by W. Fellner. New York: Wiley, pp. 231-256.

Trimpop R. M., Kerr J. H , Kirkcaldy B. D. (1998) Comparing Personality Constructs of Risk-Taking Behavior. Personality and Individual Differences, no. 26, iss. 2, pp. 237–254. https://doi.org/10.1016/S0191–8869(98)00048–8.

Wright S. H., Robertson D. (1998) The good news and the bad news about long-run stock market returns. DAE Working Paper, no. 9822, 44 p. https://doi.org/10.2139/ssrn.138170.

Xiong J. X., Ibbotson R. G., Idzorek T. M., Chen P. (2010) The Equal Importance of Asset Allocation and Active Management. Financial Analysts Journal, no. 66, ss. 2, pp. 22–30. https://doi.org/10.2469/faj.v66.n2.7.

References in Latin Alphabet

Abramov A. E., Chernova M. I. (2015) Analysis of the efficiency of portfolios of non-state pension funds and mutual funds in the Russian Federation. Global markets and financial engineering, vol. 2, iss. 1, pp. 15–40. (In Russian)

Abramov A. E., Radygin A. D., Chernova M. I. (2015) Long-Term portfolio investments: a new look at profitability and risks. Questions of economy, no. 10, pp. 54–77. (In Russian)

Alserda G., Dellaert B., Swinkels L., Lecq F. (2019) Individual pension risk preference elicitation and collective asset allocation with heterogeneity. Journal of Banking & Finance, no. 101, pp. 206–225. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2019.02.014.

Ashcroft J., Stewart F. (2010) Managing and supervising risks in defined contribution pension systems. International organization of pension supervisors working paper, no. 12, pp. 20.

Barberis N., Huang M., Thaler R. (2006) Individual Preferences, Monetary Gambles, and Stock Market Participation: A Case for Narrow Framing. American Economic Review, no. 96, pp. 1069–1090. https:// doi.org/10.3386/w9997.

Belozerov S. A. (2017) Features of national pension systems. St Petersburg University Journal of Economic Studies, vol. 33, iss. 1, pp. 51–77. https://10.21638/11701/spbu05.2017.104. (In Russian)

Berzon N. I. (2014) Evaluation of financial assets according to the risk-return criterion taking into account the duration of investment. Bulletin of Moscow University. S. Yu. Witte. Ser. 1: Economics and management,no. 2, iss. 8, pp. 39–52. (In Russian)

Bodie Z., Merton R. C., Samuelson W. F. (1992) Labor supply flexibility and portfolio choice in a life cycle model. Journal of Economics Dynamics and Control, no. 16, iss. 3–4, pp. 427–449. https://10.1016/0165–1889(92)90044-F.

Boldyreva N., Reshetnikova L., Cheymetova V. (2019) Personal financial investments: leading trends and growth factors. 3rd International Conference on Social, Economic, and Academic Leadership (ICSEAL 2019) Advances in Social Science, Education and Humanities Research, no. 318, pp. 112–118.

Boldyreva N. B. (2010) Integrated risk management of collective investment Fund: theory and methodology. Ekaterinburg, Ural State University of Economics Publ., 296 p. (In Russian)

Borisenko N. Yu. (2005) Chilean version of pension reform. Finance and credit, vol. 15, iss. 183, pp. 31–66.(In Russian)

Brinson G. P., Hood L. R., Beebower G. L. (1986) Determinants of Portfolio Performance. Financial Analysts Journal, no. 42, iss. 4, рр. 39–44. https://doi.org/10.2469/faj.v42.n4.39.

Brinson G. P., Singer B. D., Beebower G. L. (1991) Determinants of Portfolio Performance II: An Update.Financial Analysts Journal, no. 47, iss. 3, pp. 40–48. https://doi.org/10.2469/faj.v47.n3.40.

Broeders D., Oord A., Rijsbergen D. (2019) Does it pay to pay performance fees? Empirical evidence from Dutch pension funds. Journal of International Money and Finance, no. 93, pp. 299–312. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2019.02.010.

Damodaran A. (2004) Investment Fables: Exposing the Myths of Can’t Miss Investment Strategies. FT Press.540 p.

Damodaran A. (2016) Active Investing: Rest in Peace or Resurgent Force? Damodaran Online: Home Page for Aswath Damodaran, December 14. Available at: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar (accessed:20.06.2019).

Dolls M., Doerrenberg Ph., Peichl A., Stichnoth H. (2019) Do retirement savings increase in response to information about retirement and expected pensions? Journal of Public Economics, no. 171, pp. 105–116. https://doi.org/10.1016/j.jpubeco.2019.03.006.

Fahling E. J., Steurer E., Sauer S. (2019) Active vs. Passive Funds — An Empirical Analysis of the German Equity Market. Journal of Financial Risk Management, no. 8, pp. 73–91. https://doi.org/10.4236/ jfrm.2019.82006.

Fama E. F., French K. R. (2010) Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns. The Journal of Finance, no. 65, pp. 1915–1947. https://doi.org/10.1111/j.1540 6261.2010.01598.x.

Fatkhlislamova G. F. (2018) Research of results of investment of means of pension savings. Management, no. 4, iss. 22, pp. 40–46. (In Russian)

Fischer M., Kraft H., Munk C. (2013) Asset allocation over the life cycle: How much do taxes matter? Journal of Economics Dynamics and Control, no. 37, iss. 11, pp. 2217–2240. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2013.05.012.

Gabeskiriya V. Ya., Gusev V. I., Kobyakova I. A., Bagdasaryan A. K. (2007) Dependence of profitability and risk on the investment horizon when using the “buy and hold” strategy on the Russian stock market. Review of applied and industrial mathematics, vol. 15, iss. 183, pp. 524–526. (In Russian)

Gibson R. (2000) Asset Allocation: Balancing Risk. McGraw-Hill. 274 p.

Graf S., Kling A., Ruß J. (2012) Financial planning and risk-return profiles. European Actuarial Journal, no. 2, iss. 1, pp. 77–104. https://doi.org/10.1007/s13385–012–0049–1.

Grishchenko N. (2016) Pensions After Pension Reforms: A Comparative Analysis of Belarus, Kazakhstan, and Russia. Procedia Economics and Finance, no. 36, pp. 3–9. https://doi.org/10.1016/S2212–5671(16)30010–7.

Guan G., Liang Z. (2017) Optimal management of DC pension plan under loss aversion and Value-at-Risk constraints. Insurance: Mathematics and Economics, no. 69, pp. 224 237. https://doi.org/10.1016/j.insmatheco.2016.05.014.

Harvey C. R. (1989) Time-varying conditional covariances in tests of asset pricing models. Working paper,Duke University. 36 p. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.812925.

Ibbotson R. G., Chen P. (2002) Stock Market Returns in the Long Run: Participating in the Real Economy.Yale ICF Working Paper, no. 00–44. 30 p. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.274150.

Ibbotson R. G., Kaplan P. D. (2000) Does Asset Allocation Policy Explain 40, 90, or 100 Percent of Performance? Financial Analysts Journal, no. 56, iss. 1, pp. 26–33. https://doi.org/10.2469/faj.v56.n1.2327.

Kachalov R. M. (2002) Economic risk management. Moscow, Nauka Publ. 192 p. (In Russian)

King M. A., Dicks-Mireaux L. D. L. (1982) Asset holdings and the life cycle. Economic Journal, no. 92,pp. 247–267.

Korovkin V. V. (2011) Pension system of individual capitalization in theory and practice. Moscow, Magistr,INFRA-M Publ. 496 p. (In Russian)

Kostyunina G. M. (2007) Reforming pension systems in Latin America. Work abroad, vol. 15, iss. 183,pp. 79–97. (In Russian)

Kuznetsova N. P., Pisarenko Zh. V., Chernova G. V. (2016) Financial market institutions competitiveness and financial convergence. International Conference “New Challenges of Economic and Business Development— 2016. Society, Innovations and Collaborative Economy”. Riga, University of Latvia, p. 443–458.

Lisanov M. V. (2004) On technical regulation and acceptable risk criteria. Industrial safety, no. 5, pp. 11–14.(In Russian)

Lobanov A. A., Chugunov A. V. (2009) Encyclopedia of financial risk management. Moscow, Al’pina Publisher.936 p. (In Russian)

Marekwica M., Schaefer A., Sebastian S. (2013) Life cycle asset allocation in the presence of housing and tax deferred investing. Journal of Economics Dynamics and Control, no. 37, iss. 6, pp. 1110–1125. https://doi.org/10.1016/j.jedc.2013.01.008.

Marsh P., Stonton M., Dimson E. (2002) Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns. Princeton University Press. 352 p.

Merton R. (1973) Theory of rational option pricing. Bell Journal of Economics and Management Science,no. 4, pp. 141–183.

Modigliani F., Ando A. (1963) The life cycle hypothesis of saving: Aggregate implications and tests. American Economic Review, no. 53, pp. 55–84.

Modigliani F., Brumberg R. (1954) Utility analysis and the consumption function: An interpretation of cross-section data. In: Post-Keynesian economics. K. K. Kurihara (ed.). New Brunswick, Rutgers University Press, pp. 388–436.

Narayana M. R. (2019) Organizing old age pensions for India’s unorganized workers: A case study of a sector driven approach. The Journal of the Economics of Ageing, no. 13, pp. 56–69. https://doi.org/10.1016/j.jeoa.2018.04.001.

Nardari F., Scruggs J. T. (2005) Why Does Stock Market Volatility Change Over Time? A Time-Varying Variance Decomposition for Stock Returns. EFA 2005 Moscow Meetings. 56 p. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.676673.

Reshetnikova L. G. (2011) Efficiency of participation of non-state pension funds in the system of investment of pension savings. Bulletin of Omsk University. Series: Economics, no. 1, pp. 44–48. (In Russian)

Rivera-Rozo J. A., García-Huitrón M. E., Steenbeek O. W., Lecq S. G. (2018) National culture and the configuration of public pensions. Journal of Comparative Economics, no. 46, iss. 2, pp. 457–479. https://doi.org/10.1016/j.jce.2017.05.001.

Salamov S. D. (2016) Process of the analysis of an assessment of assets and financial risks taking into account a time horizon of investment. Innovation and investment, no. 12, pp. 21–24. (In Russian)

Schlechter H., Pagnoncelli B. K., Cifuentes A. (2019) Pension Funds in Mexico and Chile: A Risk-Reward Comparison. Preprint. https://doi.org/10.13140/RG. 2.2.13333.58082.

Sharp W. F., Alexander G. J., Bailey J. V. (2007) Investment. Moscow, INFRA-M Publ. 1028 p. (In Russian)

Sharpe W. F. (1991) The Arithmetic of Active Management. Financial Analysts Journal, no. 47, pp. 7–9.DOI: 10.2469/faj.v47.n1.7.

Thompson L. H. (2005) Public and Private Roles in Pension Reform: An International Comparison. In: A Quarter Century of Pension Reform in Latin America and the Caribbean: Lessons Learned and Next Steps. Crabbe C. A. (ed.) Washington, InterAmerican Development Bank, pp. 165–185.

Tobin J. (1967) Life cycle saving and balanced growth. In: Ten economic studies in the tradition of Irving Fisher. W. Fellner (еd.) New York, Wiley, pp. 231 256.

Trimpop R. M., Kerr J. H., Kirkcaldy B. D. (1998) Comparing Personality Constructs of Risk-Taking Behavior. Personality and Individual Differences, no. 26, iss. 2, pp. 237–254. DOI: 10.1016/S0191–8869(98)00048–8.

Vorontsovskii A. V. (2002) Problems of the theory of financial risk measurement. St Petersburg University Journal of Economic Studies, vol. 5, iss. 2, pp. 75 88. (In Russian)

Wright S. H., Robertson D. (1998) The good news and the bad news about long-run stock market returns. DAE Working Paper, no. 9822. 44 p. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.138170.

Xiong J. X., Ibbotson R. G., Idzorek T. M., Chen P. (2010) The Equal Importance of Asset Allocation and Active Management. Financial Analysts Journal, no. 66, iss. 2, pp. 22–30. DOI: 10.2469/faj.v66.n2.7.

Zabolotskii E. D. (2017) Experience in reforming the pension systems of the European Union and the possibility of its use in Russia. St Petersburg University Journal of Economic Studies, vol. 33, iss. 3, pp. 472–497. https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2017.307. (In Russian)

Опубликован
2020-12-11
Как цитировать
Болдырева, Н., & Решетникова, Л. (2020). Об эффективности инвестиционной деятельности управляющих в системе обязательного пенсионного страхования. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика, 36(3), 483-513. https://doi.org/10.21638/spbu05.2020.306
Раздел
Общественные финансы, страховое и банковское дело