Влияние корпоративного управления на дивидендные выплаты на разных стадиях жизненного цикла корпорации

Александр Ларин; Анна Новак; Ирина Хвостова

doi:10.21638/spbu05.2019.404

Авторы

Александр Ларин Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», Российская Федерация, 101000, Москва, ул. Мясницкая, 20
Анна Новак Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», Российская Федерация, 101000, Москва, ул. Мясницкая, 20 https://orcid.org/0000-0003-3576-9568
Ирина Хвостова Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики», Российская Федерация, 101000, Москва, ул. Мясницкая, 20

DOI:

https://doi.org/10.21638/spbu05.2019.404

Аннотация

В статье рассматривается взаимосвязь дивидендной политики и качества корпоративного управления. С одной стороны, решения о политике выплат могут рассматриваться как механизмы урегулирования агентского конфликта или субституты лучших практик корпоративного управления, а с другой стороны, само качество корпоративного управления является определяющим фактором решений о дивидендах в корпорации. В эмпирической литературе есть подтверждения обоих направлений взаимосвязи показателей. В данной работе сделана попытка объяснить полученные ранее противоречивые эмпирические результаты при помощи теории жизненного цикла корпорации. Направление взаимосвязи дивидендных выплат и качество корпоративного управления на разных стадиях жизненного цикла может изменяться. Для индекса корпоративного управления показано, что модель субститутов может объяснять использование политики выплат на ранних стадиях жизненного цикла, когда стоимость выстраивания качественного корпоративного управления намного превышает возможные потери от дивидендных выплат. Теория результата может объяснять политику выплат на поздних стадиях жизненного цикла для зрелых, стабильных компаний, у которых есть значительные ресурсы для решения агентских конфликтов.

Ключевые слова:

агентский конфликт, корпоративное управление, политика выплат, теория жизненного цикла, панельные данные, Тобит-модель

Скачивания

Данные скачивания пока недоступны.

Библиографические ссылки

References in Latin Alphabet

Adjaoud F., Ben-Amar W. (2010) Corporate governance and dividend policy: shareholders’ protection or expropriation? Journal of business finance & accounting, vol. 37, iss. 5–6, pp. 648–667.

Aggarwal R., Erel I., Stulz R., Williamson R. (2008) Differences in governance practices between US and foreign firms: Measurement, causes, and consequences. The Review of Financial Studies, vol. 22, iss. 8, pp. 3131–3169.

Anthony J. H., Ramesh K. (1992) Association between accounting performance measures and stock prices: A test of the life cycle hypothesis. Journal of Accounting and economics, vol. 15, iss. 2–3, pp. 203–227.

Bhattacharya D., Li W. H., Rhee S. G. (2016) Does Better Corporate Governance Encourage Higher Payout? Risk, Agency Cost, and Dividend Policy. Hitotsubashi Institute for Advanced Study, Hitotsubashi University. 52 p.

Bhattacharya S. (1979) Imperfect information, dividend policy, and “the bird in the hand” fallacy. Bell journal of economics, vol. 10, iss. 1, pp. 259–270.

Brown T., Roberts H. (2016) Agency Theory, Corporate Governance and Dividend Payout in New Zealand. Asia-Pacific Research Exchange, vol. 32.

DeAngelo H., DeAngelo L., Stulz R. M. (2006) Dividend policy and the earned/contributed capital mix: a test of the life-cycle theory. Journal of Financial economics, vol. 81, iss. 2, pp. 227–254.

Dickinson V. (2011) Cash flow patterns as a proxy for firm life cycle. The Accounting Review, vol. 86, iss. 6, pp. 1969–1994.

Easterbrook F. H. (1984) Two agency-cost explanations of dividends. The American economic review, vol. 74, iss. 4, pp. 650–659.

El-Ansary O., Gomaa T. (2012) The life cycle theory of dividends: Evidence from Egypt. International research journal of finance and economics, vol. 97, pp. 72–80.

Fama E. F., French K. R. (2001) Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay? Journal of Financial economics, vol. 60, iss. 1, pp. 3–43.

Gompers P., Ishii J., Metrick A. (2003) Corporate governance and equity prices. The quarterly journal of economics, vol. 118, iss. 1, pp. 107–156.

Gordon M. J. (1959) Dividends, earnings, and stock prices. The review of economics and statistics, pp. 99–105.

Grossman, S. J., Hart, O. D. (1980) Disclosure laws and takeover bids. The Journal of Finance, vol. 35, iss. 2, pp. 323–334.

Grullon G., Michaely R., Benartzi S., Thaler R. H. (2005) Dividend changes do not signal changes in future profitability. The Journal of Business, vol. 78, iss. 5, pp. 1659–1682.

Ishikawa H. (2011) Empirical analysis on the dividend life-cycle theory: Evidence from Japan. The Japanese Accounting Review, vol. 1, pp. 39–60.

Jiraporn P., Kim J. C., Kim Y. S. (2011) Dividend payouts and corporate governance quality: An empirical investigation. Financial Review, vol. 46, iss. 2, pp. 251–279.

Jiraporn P., Ning Y. (2006) Dividend policy, shareholder rights, and corporate governance. Journal of Applied Finance, vol. 16, pp. 24–36.

John K., Knyazeva A. (2006) Payout policy, agency conflicts, and corporate governance. Agency Conflicts, and Corporate Governance (May 2006).

La Porta R., Lopez-de-Silanes F., Shleifer A., Vishy R. W. (1998) Law and finance. Journal of political economy, vol. 106, iss. 6, pp. 1113–1155.

La Porta R., Lopez‐de‐Silanes F., Shleifer A., Vishny R. W. (2000) Agency problems and dividend policies around the world. The journal of finance, vol. 55, iss. 1, pp. 1–33.

Lintner J. (1962) Dividends, earnings, leverage, stock prices and the supply of capital to corporations. The review of Economics and Statistics. pp. 243–269.

Michaely R., Roberts M. (2006) Dividend smoothing, agency costs, and information asymmetry: Lessons from the dividend policies of private firms. Unpublished working paper. 63 p.

Officer M. S. (2011) Overinvestment, corporate governance, and dividend initiations. Journal of Corporate Finance, vol. 17, iss. 3, pp. 710–724.

Riaz S., Liu Y., Ahmad M. I. (2016) Dividend Policy and Corporate Governance Perspective. Accounting and Finance Research, vol. 5, iss. 3, pp. 77–86.

Sakr A., Youssef N. (2016) The Effect of Corporate Governance on Mutual Fund Dividend Policy: Evidence from Egypt. Working Paper. 14 p.

Thanatawee Y. (2011) Life-cycle theory and free cash flow hypothesis: Evidence from dividend policy in Thailand. International Journal of Financial Research, vol. 2, iss. 2, pp. 52–60.

Cremers M., Ferrell A. (2009) Thirty years of corporate governance: Firm valuation and stock returns. Revise and resubmit at Journal of Finance. 58 p.