Анализ инновационно-инвестиционных проектов со встроенными реальными опционами

Игнатий Игоревич Телехов

doi:10.21638/11701/spbu05.2016.309

Авторы

Игнатий Игоревич Телехов Санкт-Петербургский государственный университет, Российская Федерация, 199034, Санкт-Петербург, Университетская наб., 7–9 https://orcid.org/0000-0003-4948-554X

DOI:

https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2016.309

Аннотация

Данная статья посвящена вопросам анализа и оценки инновационных и инвестиционных проектов со встроенными реальными опционами. В ней проводится сравнение подходов к анализу реальных опционов в проектах, предлагаемых в литературе. Сравнение показало, что авторы в целом выделяют схожую последовательность этапов оценки реальных опционов в проектах, однако вопросам планирования последующей реализации опционов и разработки правил переходов между этапами уделено сравнительно мало внимания. Далее в статье предложен алгоритм анализа инновационно-инвестиционных проектов со встроенными реальными опционами. Разработанный алгоритм обладает следующими основными преимуществами и характеристиками относительно других подходов. Во-первых, оценка стоимости реальных опционов дополнена блоком анализа условий их исполнения. Во-вторых, предложено ввести раздел составления плана управления исполнением опционов. В-третьих, в алгоритме в явном виде проработана взаимосвязь между отдельными этапами анализа проекта. Применение алгоритма проиллюстрировано на условном примере. Библиогр. 26 назв. Ил. 4.

Ключевые слова:

инновации, инновационные проекты, инвестиции, управление инновациями, реальные опционы, анализ инвестиционно-инновационных проектов

Скачивания

Данные скачивания пока недоступны.

Биография автора

Игнатий Игоревич Телехов, Санкт-Петербургский государственный университет, Российская Федерация, 199034, Санкт-Петербург, Университетская наб., 7–9

ассистент

Библиографические ссылки

Литература на русском языке

Баев Л. А., Егорова О. В. Проблемы и возможности практического применения теории реальных опционов в оценке и управлении инвестиционными проектами // Вестн. Южно-Уральского гос. ун-та. Серия: Экономика и менеджмент. 2010. № 39 (215). С. 37–41.

Баранов А. О., Музыко Е. И. Концепция реальных опционов как инновационный метод оценки эффективности инвестиционных проектов в промышленности // Вестн. Новосиб. гос. ун-та. Серия: Социально-экономические науки. 2015. Т. 15, вып. 1. С. 32–51.

Бухвалов А. В. Реальные опционы в менеджменте: введение в проблему // Российский журнал менеджмента. 2004. № 1. C. 3–32.

Воронцовский А. В. Управление рисками: учеб. пособие. 3-е изд., испр. и доп. СПб.: Изд-во С.-Петерб. ун-та, 2000; 2005. 482 с.

Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов / пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 1341 с.

Закиева Н. М. Реальные опционы как методическая основа управления инновационным проектом // Изв. Казанск. гос. архит.-строит. ун-та. 2012. № 3 (21). C. 183–193.

Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. / пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп — Бизнес», 2005. 576 с.

Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М.: Юрайт, 2011. 486 с.

Ман Д. Стратегическая гибкость инвестиционных решений: анализ реальных опционов // Экономические стратегии. 2012. № 2 (100), т. 14. С. 62–73.

Салихов М. Р. Использование методологии реальных опционов для оценки эффективности инвестиций в инновационные проекты // Инновации. 2007. № 9. С. 97–100.

Фокина О. М. Использование реальных опционов для оценки инвестиционных решений // Вестн. Томского гос. ун-та. 2009. Вып. 3 (71). С. 345–350.

References in Latin Alphabet

Amram M., Kulatilaka N. Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World. Boston, Massachusetts: Harvard Business School Press, 1999. 256 p.

Antikarov V., Copeland T. Real Options: A Practitioner’s Guide. New York: TEXERE, 2003. 384 p.

Azevedo A., Paxson D. Developing real option game models // European Journal of Operational Research. 2014. N 237. P. 909–920.

Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy. 1973. N 81, issue 3. P. 637–659.

Changa Sh., Li Y., Gao F. The impact of delaying an investment decision on R&D projects in real option game // Chaos, Solitons and Fractals. 2016. N 87. P. 182–189.

Cox J. C., Ross S. A., Rubinstein M. Option pricing: A simplified approach // Journal of Financial Economics. 1979. Vol. 7, issue 3 (September). P. 229–263.

Dixit A. K., Pindyck R. S. Investment Under Uncertainty. New Jersey: Princeton University Press, 1994. 482 p.

Hull J. C. Options, Futures and Other Derivatives: 4th ed. Upper Saddle River (New Jersey): Prentice Hall, 2003. 756 p.

Miller M. H. The History of Finance: An Eyewitness Account // The History of Finance: An Eyewitness Account. 2000. Vol. 13, N 2 (Summer). P. 8–14.

Moon M., Schwartz E. S. Evaluating research and development investments in innovation, infrastructure, and strategic options // Project Flexibility, Agency and Competition: New Developments in the Theory and Application of Real Options / eds M. J. Brennan, L. Trigeorgis. Oxford: Oxford University Press, 2000. P. 85–106.

Mun J. Real options analysis: tools and techniques for valuing strategic investments and decisions. New Jersey: John Wiley & Sons, 2002. 414 p.

Myers S. C. Determinants of corporate borrowing // Journal of Financial Economics. 1977. Vol. 5, issue 2 (November). P. 147–175.

Smit H. T. J., Trigeorgis L. Real options and games: Competition, alliances and other applications of valuation and strategy // Review of Financial Economics. 2006. N 15. P. 95–112.

Smit H. T. J., Trigeorgis L. Strategic Investment: Real Options and Games. New Jersey: Princeton University Press, 2012. 492 p.

Wang J., Wang C.-Y., Wu C.-Y. A real options framework for R&D planning in technology-based firms // Journal of Engineering and Technology Management. 2015. N 35. P. 93–114.

Translation of references in Russian into English

Baev L. A., Egorova O. V. Problemy i vozmozhnosti prakticheskogo primeneniia teorii real’nykh optsionov v otsenke i upravlenii investitsionnymi proektami [Challenges and opportunities of practical application of real options theory in investment project valuation and management]. Vestnik of South-Urals University. Economics and Management Series, 2010, no. 39 (215), pp. 37–41. (In Russian)

Baranov A. O., Muzyko E. I. Kontseptsiia real’nykh optsionov kak innovatsionnyi metod otsenki effektivnosti investitsionnykh proektov v promyshlennosti [The concept of real options as an innovative method of assessing the effectiveness of investment projects in industry]. Vestnik of Novosibirsk State University. Social and Economics Sciences Series, 2015, vol. 15, issue 1, pp. 32–51. (In Russian)

Bukhvalov A. V. Real’nye optsiony v menedzhmente: vvedenie v problemu [Using real options in management: an introduction]. Rossiiskii zhurnal menedzhmenta [Russian Management Journal], 2004, no. 1, pp. 3–32. (In Russian)

Vorontsovskii A. V. Upravlenie riskami: ucheb. posobie [Risk management. Textbook]. 3-e izd., ispr. i dop. St. Petersburg, St. Petersburg University Press, 2000; 2005. 482 p. (In Russian)

Damodaran A. Investitsionnaia otsenka: instrumenty i metody otsenki liubykh aktivov [Investment valuation: tools and techniques for determining the value of any asset]. Transl. from engl. Moscow, Al’pina Biznes Buks Publ., 2005. 1341 p. (In Russian)

Zakieva N. M. Real’nye optsiony kak metodicheskaia osnova upravleniia innovatsionnym proektom [Real options as a methodological framework of innovation project management]. Proceedings of Kazan State University of Architecture and Engineering, 2012, no. 3 (21), pp. 183–193. (In Russian)

Kouplend T., Koller T., Murrin Dzh. Stoimost‘ kompanii: otsenka i upravlenie [Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies]. 3-e izd., pererab. i dop. Transl. from engl. Moscow, ZAO “Olimp — Biznes” Publ., 2005. 576 p. (In Russian)

Limitovskii M. A. Investitsionnye proekty i real’nye optsiony na razvivaiushchikhsia rynkakh [Investment projects and real options in emerging markets]. Moscow, Iurait Publ., 2011. 486 p. (In Russian)

Man D. Strategicheskaia gibkost’ investitsionnykh reshenii: analiz real’nykh optsionov [Strategic flexibility of investment decisions: real options analysis]. Ekonomicheskie strategii [Economic strategies], 2012, no. 2 (100), vol. 14, pp. 62–73. (In Russian)

Salikhov M. R. Ispol’zovanie metodologii real’nykh optsionov dlia otsenki effektivnosti investitsii v innovatsionnye proekty [The use of real options methodology for R&D investment projects valuation]. Innovatsii [Innovations], 2007, no. 9, pp. 97–100. (In Russian)

Fokina O. M. Ispol’zovanie real’nykh optsionov dlia otsenki investitsionnykh reshenii [Real option theory use for the investment decision evaluation]. Vestnik Tomsk State University, 2009, issue 3 (71), pp. 345–350. (In Russian)

Amram M., Kulatilaka N. Real Options: Managing Strategic Investment in an Uncertain World. Boston, Massachusetts, Harvard Business School Press, 1999. 256 p.

Antikarov V., Copeland T. Real Options: A Practitioner’s Guide. New York, TEXERE, 2003. 384 p.

Azevedo A., Paxson D. Developing real option game models. European Journal of Operational Research, 2014, no. 237, pp. 909–920.

Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy, 1973, no. 81, issue 3, pp. 637–659.

Changa Sh., Li Y., Gao F. The impact of delaying an investment decision on R&D projects in real option game. Chaos, Solitons and Fractals, 2016, no. 87, pp. 182–189.

Cox J. C., Ross S. A., Rubinstein M. Option pricing: A simplified approach. Journal of Financial Economics, 1979, vol. 7, issue 3 (September), pp. 229–263.

Dixit A. K., Pindyck R. S. Investment Under Uncertainty. New Jersey, Princeton University Press, 1994. 482 p.

Hull J. C. Options, Futures and Other Derivatives. 4th ed. Upper Saddle River (New Jersey), Prentice Hall, 2003. 756 p.

Miller M. H. The History of Finance: An Eyewitness Account. The History of Finance: An Eyewitness Account, 2000, vol. 13, no. 2 (Summer), pp. 8–14.

Moon M., Schwartz E. S. Evaluating research and development investments in innovation, infrastructure, and strategic options. Project Flexibility, Agency and Competition: New Developments in the Theory and Application of Real Options. Eds. M. J. Brennan, L. Trigeorgis. Oxford, Oxford University Press, 2000, pp. 85–106.

Mun J. Real options analysis: tools and techniques for valuing strategic investments and decisions. New Jersey, John Wiley & Sons, 2002. 414 p.

Myers S. C. Determinants of corporate borrowing. Journal of Financial Economics, 1977, vol. 5, issue 2 (November), pp. 147–175.

Smit H. T. J., Trigeorgis L. Real options and games: Competition, alliances and other applications of valuation and strategy. Review of Financial Economics, 2006, no. 15, pp. 95–112.

Smit H. T. J., Trigeorgis L. Strategic Investment: Real Options and Games. New Jersey, Princeton University Press, 2012. 492 p.

Wang J., Wang C.-Y., Wu C.-Y. A real options framework for R&D planning in technology-based firms. Journal of Engineering and Technology Management, 2015, no. 35, pp. 93–114.