Are Asset Markets Efficient? Evidence from Economic Experiments

  • Friedel Bolle Европейский университет Виадрина (Франкфурт-на-Одере, Германия), Große Scharrnstrasse, 59, 15230, Frankfurt (Oder), Germany

Аннотация

Предполагаемое превосходство рыночной экономики по сравнению с централизованным планированием основано на убеждении, что рынки способны агрегировать распределенную информацию об издержках производства и спросе на товары в форме эффективных рыночных цен. Предполагается, что рынки активов и рынки фьючерсов на товары и активы способны оценивать ожидаемые будущие изменения — насколько это возможно в условиях принципиальной неопределенности. «Провалы рынка» существуют (например, обусловленные рыночным господством или экстерналиями) и должны компенсироваться вмешательством государства (антимонопольные меры или налоги Пигу), но в принципе считается, что свободный рынок является оптимальным институтом. Всегда ли это верно, в особенности для рынков активов, которые имеют тенденцию к раздуванию «пузырей», впечатляющие примеры которых мы наблюдаем? Экспериментальные исследования рынков активов показывают, что в большинстве
случаев рыночные цены в итоге приближаются к оптимальным ценам (согласно теории Рациональных ожиданий). Рынки в состоянии агрегировать распределенную информацию, но для этого процесса требуется время, а также встречается систематическое появление отклонений. Наиболее важным фактором предотвращения «пузырей» выступает личный опыт. Библиогр. 48 назв. Ил. 5.

Ключевые слова:

рынки активов, эффективность, теория рациональных ожиданий, экспериментальные исследования

Скачивания

Данные скачивания пока недоступны.

Биография автора

Friedel Bolle, Европейский университет Виадрина (Франкфурт-на-Одере, Германия), Große Scharrnstrasse, 59, 15230, Frankfurt (Oder), Germany

Doctor of Economics

Литература

Литература на русском языке


References in Latin Alphabet

Akerlof G. A., Shiller R. J. Animal Spirits: How Human Psychology Drives the Economy, and Why It Matters for Global Capitalism. Princeton University Press, 2009.

Alevy J. A., Haigh M. S., List J. A. Information Cascades: Evidence from a Field Experiment with Financial Market Professionals // Journal of Finance. 2007. Vol. 62(1). P. 151–180.

Borries A. von, Friedman D. Monopolist Insiders in a Computerized Asset Market: A Note on some Experimental Results // Working Paper. Santa Cruz: University of California, 1989.

Bosch-Domenech A., Montalvo J., Nagel R., Satorra A. One, two, (three), infinity, …: Newspaper and Lab Beauty Contest Experiments // American Economic Review, 2002. Vol. 92(5). P. 1687–1701.

Breitmoser Y. Strategic Reasoning in p-beauty Contests. Games and Economic Behavior, Elsevier, 2012. Vol. 75(2). P. 555–569.

Caginalp G., Porter D., Smith V. L. Overreactions, Momentum, and Price Bubbles in Laboratory and Field Asset Markets // The Journal of Psychology and Finacial Markets. 2000. Vol. 1. P. 24–48.

Camerer C., Weigelt K. Information Mirages in Experimental Asset Markets // Journal of Business. 1990. N 64. P. 463–493.

Chamberlin E. H. An Experimental Imperfect Market // The Journal of Political Economy. 1948. Vol. 56 (2). P. 95–108.

Cipriani M., Guarino A. Herd Behavior in Financial Markets: An Experiment with Financial Market Professionals // Journal of the European Economic Association. 2009.Vol. 7, Is. 1. P. 206–233.

Davis D. D., Holt C. A. Markets with Posted Prices: Recent Results from the Laboratory // Investigationes Economicas, 1996. Vol. 20(3). P. 291–320.

Dufwenberg M., Tobias Lindqvist, Evan Moore. Bubbles and Experience: An Experiment // American Economic Review. 2005. Vol. 95(5). P. 1731–1737.

Fabre J. (2007). The trader ’s job. URL: http://www.fimarkets.com/pagesen/trader-job.php.

Fama E. Efficient Capital Markets. A Review of Theory and Empirical Work // The Journal of Finance. 1970. Vol. 25(2). P. 383–417.

Fama E. Market Efficiency, Long-term Returns and Behavioral Finance // Journal of Financial Economics. 1998. Vol. 49. P. 283–306.

Forsythe R., Palfrey T. R., Plott C. R. Futures Markets and Informational Efficiency: A Laboratory Examination // The Journal of Finance. 1984. Vol. 39 (4). P. 955–981.

Forsythe R., Palfrey T. R., Plot C. R. Asset Valuation in an Experimental Market // Econometrica. 1982. P. 537–567.

Friedman D., Harrison G., Salmon J. The Informational Efficiency of Experimental Asset Markets // Journal of Political Economy, 1984. Vol. 92. P. 349–408.

Glaser M., Langer T., Weber M. Overconfidence of Professionals and Laymen: Individual Differences Within and Between Tasks? Unpublished manuscript. 2005.

Grimm V., Kovarik J., Ponti G. Fixed Price plus Rationing: An Experiment // Experimental Economics. 2006. Vol. 1(4). P. 402–422.

Haigh M. S., List J. A. Do Traders Exhibit Myopic Loss Aversion? An Experimental Analysis // Journal of Finance. 2005. Vol. 60(1). P. 524–534.

Haruvy E., Noussair C. N. The Effect of Short Selling on Bubbles and Crashes in Experimental Spot Assset Markets // Journal of Finance, 2006. Vol. 61. P. 1119–1157.

Holmen M., Kirchler M., Kleinlercher D. Do Option-like Incentives Drive Bubbles? Evidence from Experimental Asset Markets. Unpublished manuscript. 2013.

Hussam R. N., Porter D., Smith V. L. Thar she Blows: Can Bubbles be Rekindled with Experienced Subjects? // American Economic Review. 2008. Vol. 98(3). P. 924–937.

Kahnemann D., Knetsch J. L., Th aler R. H. Experimental Tests of the Endowment Effect and the Coase Theorem // The Journal of Political Economy. 1990. Vol. 98(6). P. 1325–1348.

Karmann A., Lehmann-Waffenschmidt M. High Order Strategic Thinking. The Subscriber‘s Dilemma in an Experimental Stock Issuing and the Keynesian Beauty Contest // Advances in Behavioral Economics. Essays in Honor of Horst Todt / eds F. Bolle, M. Carlberg. New York; Heidelberg, 2001. P. 191–207.

Keynes J. M. The General Theory of Employment, Interest and Money. Macmillan Cambridge University Press, 1936.

King R. R., Smith V. L., Williams A. W., Boening M. van. The Robustness of Bubbles and Crashes in Experimental Stock Markets // Nonlinear Dynamics and Evolutionary Economics / eds Prigone, Day, Chen. Oxford University Press, 1992.

Kirchler M., Huber J., Stoeckl T. Thar she Bursts: Reducing Confusion Reduces Bubbles // American Economic Review. 2012. Vol. 102(2).

Kluger B. D., Wyatt S. B. Options and Efficiency // Review of Quantitative and Finance Accounting. 1995. N 5. P. 179–201.

List J. R. Does Market Experience Eliminate Market Anomalies? // Quarterly Journal of Economics. 2003. Vol. 118. P. 41–71.

Locke P. R., Mann S. Professional Trader Discipline and Trade Disposition // Journal of Financial Economics. 2005. Vol. 76(2). P. 401–444.

Nagel R. Unraveling in Guessing Games: An Experimental Study // American Economic Review. 1995. Vol. 85 (5). P. 1313–1326.

Noussair C. N., Tucker S. Futures Markets and Bubble Formation in Experimental Asset Markets // Pacific Economic Review, 2006. Vol. 11. P. 167–184.

Oechssler J., Schmidt C., Schnedler W. On the Ingredients for Bubble Formation: Informed Traders and Communication // Journal of Economic Dynamics and Control. 2011. Vol. 35(11). P. 1831–1851.

Plott C. R. The Posted Offer Trading Institution // Science. 1986. N 232. P. 732–738.

Plott C. R., Sunder S. Rational Expectations and the Aggregation of Diverse Information in Laboratory Security Markets // Econometrica. 1988. P. 1085–1118.

Plott C., Sunder S. Efficiency of Experimental Security Markets with Insider Information: An Application of Rational-Expectations Models // Journal of Political Economy. 1982. Vol. 90. P. 663–698.

Plott C. R. Markets as Information Gathering Tools // Southern Economic Journal. 2000. Vol. 67(1). P. 1–15.

Shiller R. J. Irrational Exuberance: 2 ed. (1 ed. — 2000). Princeton University Press, 2005.

Shiller R. J. Do Stock Prices Move Too Much to be Justified by Subsequent Changes in Dividends? // American Economic Review. 1981. Vol. 71. P. 421–436.

Smith V. L. An Experimental Study of Competitive Market Behavior // Journal of Political Economy. 1962. Vol. 70(2). P. 111–137.

Smith V. L., Suchanek G. L., Williams A. Bubbles, Crashes, and Endogenous Expectations in Experimental Spot Asset Markets // Econometrica. 1988. Vol. 56. P. 1119–1151.

Smith V. L., Caginalp G., Porter D. Overreaction, Momentum, Liquidity and Price Bubbles in Laboratory and Field Asset Markets // The Journal of Psychology & Financial Markets . 2000. Vol. 1. P. 24–48.

Smith V. L., van Boening M., Wellford C. P. Dividend timing and behavior in laboratory asset markets // Economic Theory. 2000. Vol. 16(3). P. 567–583.

Smith V. L., King R. R., Williams A. W., Boening M. van. The Robustness of Bubbles and Crashes in Experimental Stock Markets. Non Linear Dynamics and Evolutionary Economics / eds R. Day, P. Chen. Oxford: Oxford Press, 1993.

Sunder S. Market for Information: Experimental Evidence // Econometrica. 1992. Vol. 60(3). P. 667–695.

Sunder S. Experimental Asset Markets: A Survey // Handbook of Experimental Economics / eds Kagel, Ross. Princeton University Press, 1995. P. 445–500.

Williams A. W. Price Bubbles in Large Financial Asset Markets // Handbook of Experimental Economics Results / eds C. R. Plott, V. L. Smith. 2008. Vol. 1. P. 242–246.


Translation of references in Russian into English

Опубликован
2014-03-31
Как цитировать
Bolle, F. (2014). Are Asset Markets Efficient? Evidence from Economic Experiments. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика, (1), 091 - 104. извлечено от https://economicsjournal.spbu.ru/article/view/1697
Выпуск
Раздел
Финансы, кредит, страхование