Определение величины ставки дисконтирования для инвестиционного проектирования и оценки бизнеса: о различии подходов к исчислению и применению

  • Владимир Николаевич Лукашов Санкт-Петербургский государственный университет, Российская Федерация, 199034, Санкт-Петербург, Университетская наб., 7–9
  • Николай Владимирович Лукашов Санкт-Петербургский государственный университет, Российская Федерация, 199034, Санкт-Петербург, Университетская наб., 7–9

Аннотация

В статье рассматривается проблема теоретического и практического разрешения вопроса о дифференциации подходов к определению и применению корректной величины ставки дисконтирования для инвестиционного проектирования и оценки бизнеса. В результате использования метода инверсии в рамках парного сравнительного анализа были определены основные принципы практического выставления и применения адекватной и корректной ставки дисконтирования, а именно: принцип учета временного характера альтернативных доходов, принцип учета характера вложений, принцип определения точек управленческой бифуркации и принцип учета характера дисконта, каждый из которых вызывает разную, а зачастую и прямо противоположную трактовку теоретических положений упущенной выгоды в зависимости от сферы применения ставки дисконтирования. Логически выявлены и обоснованы практические ориентиры для определения и использования численного значения ставки дисконтирования. Теоретические посылки были полностью подтверждены методологическим анализом одного из самых популярных в мире подходов к выставлению ставки дисконтирования — модели оценки капитальных активов, что позволило уточнить методику ее применения для целей оценки бизнеса и инвестиционного проектирования; а также апробационным практическим примером определения коэффициентов приведения для максимально тождественных бизнеса и инвестиционного проекта. Результаты исследования имеют не только теоретико-методологическое значение, но и обладают высокой практической значимостью. Область их применения не ограничивается лишь использованием в рамках какой-либо модели выставления ставки дисконтирования, оценки стоимости бизнеса доходным подходом или учетом фактора времени при инвестиционном проектировании — результаты данного исследования могут и должны применяться во всех случаях, когда речь идет о численном определении коэффициентов приведения в прикладных инвестиционно-экономических расчетах.

Ключевые слова:

ставка дисконтирования, упущенная выгода, временная стоимость денег, альтернативная доходность, коэффициент приведения, оценка бизнеса, доходный подход, инвестиционное планирование, инвестиционное проектирование, модель оценки капитальных активов

Скачивания

Данные скачивания пока недоступны.
 

Литература

Литература на русском языке

Валдайцев С. В. (2009) Оценка интеллектуальной собственности. М.: Экономика.

Валдайцев С. В. (2012) О точности практических оценок рыночной стоимости компании. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика.№ 3. С. 116–133.

Дамодаран А. (2011) Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина.

Канторович Л. В. (1959) Экономический расчет наилучшего использования ресурсов. М.: Изд-во АН СССР.

Ковалев В. В. (2006) Финансовый менеджмент. Теория и практика. М.: Проспект.

Ковалев В. В., Вит. В. Ковалев (2006) Финансы организаций (предприятий). М.: Проспект.

Ковалев В. В., Иванов В. В., Лялин В. А. (2011) Инвестиции: учебник. М.: Проспект.

Лукашов Н. В. (2012) Механизм распределения объемов инвестиционных ресурсов с учетом риска. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика. № 1. С. 136–148.

Лурье А. Л. (1973) Экономический анализ проблем планирования социалистического хозяйства.

М.: Наука

Львов Д. С. (1990) Эффективное управление техническим развитием.М: Экономика.

Коссов В. В., Лившиц В. Н., Шахназаров А. Г. (ред.) (2002) Методические рекомендации по оценки эффективности инвестиционных проектов. 2-е изд. М.: Экономика.

Новожилов В. В. (1963) Фактор времени в экономических расчетах. Математико-экономические проблемы. Труды 1-й Ленинградской конференции по вопросам применения математики в социалистической экономике (декабрь 1961 года). Л.: Издательство ЛГУ. С. 3–25.

Новожилов В. В. (1967) Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. М.: Экономика.

Поляков Н. А., Мотовилов О. В., Лукашов Н. В. (2018) Управление инновационными проектами.М.: Юрайт.

Самуэльсон П. (1992) Экономика.В 2 т. Т. 1. М.: НПО «Алгон» ВНИИСИ.

Спиридонова Е. А. (2016) Оценка стоимости бизнеса: учебник и практикум. М.: Юрайт.

Тимофеев Д. В. (2015) Моделирование суверенной премии за риск на развивающихся рынках капитала. Корпоративные финансы. № 2. С. 54–75.

Хаберлер Г. (1960) Процветание и депрессия.М: Иностранная литература.

Хайман Д. Н. (1992) Современная микроэкономика: анализ и применение. В 2 т. Т. 1. М.: Финансы и статистика.


References in Latin Alphabet

Damodaran А. (1995) Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset. Wiley.

Fisher I. (1930) The Theory of Interest. New York: The Macmillan.

Götze U., Bloech J. (1995) Investitionsrechnung. Modelle und Analysen zur Beurteilung von Investitionsvorhaben. Berlin: Springer.

Keynes J. M. (1936) The General Theory of Employment, Interest and Money. Macmillan Cambridge University Press, for Royal Economic Society.

Kruschwitz L., Löffler A., Mandl G. (2012) Damodaran’s Country Risk Premium: A Serious Critique. Business Valuation Review. No. 2/3. P. 75–84.

Markowits H. M. (1952) Portfolio Selection. Journal of Finance. No. 1. P. 71–91.

Treynor J. L. (1965) How to Rate Management of Investment Funds. Harvard Business Review. No. 43. P. 63–75.

Treynor J. L. (1961) Market Value, Time, and Risk. Unpublished manuscript. No. 95–209.


Translation of references in Russian inti English

Valdajcev S. V. (2009) Ocenka intellektual'noj sobstvennosti. M.: Ekonomika.

Valdajcev S. V. (2012) O tochnosti prakticheskih ocenok rynochnoj stoimosti kompanii. Vestnik Sankt-Peterburgskogo universiteta. Ekonomika.№ 3. S. 116–133.

Damodaran A. (2011) Investicionnaya ocenka. Instrumenty i metody ocenki lyubyh aktivov. M.: Al'pina.

Kantorovich L. V. (1959) Ekonomicheskij raschet nailuchshego ispol'zovaniya resursov. M.: Izd-vo AN SSSR.

Kovalev V. V. (2006) Finansovyj menedzhment. Teoriya i praktika. M.: Prospekt.

Kovalev V. V., Vit. V. Kovalev (2006) Finansy organizacij (predpriyatij). M.: Prospekt.

Kovalev V. V., Ivanov V. V., Lyalin V. A. (2011) Investicii: uchebnik. M.: Prospekt.

Lukashov N. V. (2012) Mekhanizm raspredeleniya ob"emov investicionnyh resursov s uchetom riska. Vestnik Sankt-Peterburgskogo universiteta. Ekonomika. № 1. S. 136–148.

Lur'e A. L. (1973) Ekonomicheskij analiz problem planirovaniya socialisticheskogo hozyajstva.

M.: Nauka

L'vov D. S. (1990) Effektivnoe upravlenie tekhnicheskim razvitiem.M: Ekonomika.

Kossov V. V., Livshic V. N., SHahnazarov A. G. (red.) (2002) Metodicheskie rekomendacii po ocenki effektivnosti investicionnyh proektov. 2-e izd. M.: Ekonomika.

Novozhilov V. V. (1963) Faktor vremeni v ekonomicheskih raschetah. Matematiko-ekonomicheskie problemy. Trudy 1-j Leningradskoj konferencii po voprosam primeneniya matematiki v socialisticheskoj ekonomike (dekabr' 1961 goda). L.: Izdatel'stvo LGU. S. 3–25.

Novozhilov V. V. (1967) Problemy izmereniya zatrat i rezul'tatov pri optimal'nom planirovanii. M.: Ekonomika.

Polyakov N. A., Motovilov O. V., Lukashov N. V. (2018) Upravlenie innovacionnymi proektami.M.: YUrajt.

Samuel'son P. (1992) Ekonomika.V 2 t. T. 1. M.: NPO «Algon» VNIISI.

Spiridonova Е. A. (2016) Ocenka stoimosti biznesa: uchebnik i praktikum. M.: YUrajt.

Timofeev D. V. (2015) Modelirovanie suverennoj premii za risk na razvivayushchihsya rynkah kapitala. Korporativnye finansy. № 2. S. 54–75.

Haberler G. (1960) Procvetanie i depressiya.M: Inostrannaya literatura.

Hajman D. N. (1992) Sovremennaya mikroekonomika: analiz i primenenie. V 2 t. T. 1. M.: Finansy i statistika.

Опубликован
2019-05-20
Как цитировать
Лукашов, В. Н., & Лукашов, Н. В. (2019). Определение величины ставки дисконтирования для инвестиционного проектирования и оценки бизнеса: о различии подходов к исчислению и применению. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика, 35(1), 83-112. https://doi.org/10.21638/spbu05.2019.104
Раздел
Корпоративные финансы, инвестиции и учет

Наиболее читаемые статьи этого автора (авторов)