Анализ эффективности транснациональных сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала
DOI:
https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2016.302Аннотация
Цель настоящей статьи — анализ результативности сделок M&A в нефтегазовой отрасли между российскими и зарубежными компаниями. Предметом исследования является взаимосвязь между объявлением о предстоящей интеграционной сделке и показателями эффективности приобретающей компании. В ходе исследования проверяется гипотеза о воздействии анонсирования национальных и транснациональных сделок M&A на изменение курсовой стоимости акций приобретающей компании в нефтегазовом секторе. Методологической основой исследования выбран рыночный подход в краткосрочном периоде. Анализ целевых и поглощающих нефтегазовых компаний дополняется оценкой R&D интенсивности, учитывающей динамику зарегистрированных патентов и свидетельств на полезные модели. В работе рассчитаны и проанализированы показатели: cumulative abnormal return и количество переходящих объектов интеллектуальной собственности для нефтегазовых компаний, осуществлявших сделки M&A в Северо-Западном регионе РФ в период с 1999 по 2015 г. Анализ эффективности сделок слияний и поглощений нефтегазовых компаний Северо-Западного региона выявил, что в среднем анонс сделки слияний и поглощений характеризуется отрицательной накопленной доходностью на краткосрочном временном интервале в случае если отечественные активы, ранее принадлежащие зарубежным компаниям, переходят под контроль российских предпри-
ятий. Результаты исследования внесут определенный вклад в вопрос изучения эффективности сделок M&A в нефтегазовой отрасли, а также найдут применение в рамках обоснования менеджментом нефтегазовых компаний стратегических инвестиционных проектов и корпоративных стратегий развития и при реализации антимонопольных мероприятий Федеральной антимонопольной службы РФ. Библиогр. 33 назв. Табл. 3.
Ключевые слова:
слияния и поглощения, транснациональные сделки, рынки капитала, приобретающая компания, целевая компания, исследования и разработки, cumulative abnormal return, объект интеллектуальной собственности, патент, нематериальные активы, интеллектуальный капитал
Скачивания
Данные скачивания пока недоступны.
Библиографические ссылки
Литература на русском языке
Боер Ф. Питер. Практические примеры оценки стоимости технологий. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. 256 с.
Бутенко В., Полунин К. Национальный доклад об инновациях в России: краткий обзор. М.: Boston Consulting Group (BCG), 2016. С. 1–5.
Ивашковская И. В., Волотовская О. А. Устойчивость роста компаний с развивающихся рынков капитала: эмпирический анализ // Корпоративные Финансы. 2012. № 4 (24). С. 5–31.
Катькало В. С., Медведев А. Г. Интернационализация российских компаний и конфигурация их деловых операций // Вестн. С.-Петерб. ун-та. Серия 8. Менеджмент. 2011. № 2. С. 7–38.
Корпоративные финансовые решения. Эмпирический анализ российских компаний / Ивашковская И. В. и др. М.: ИНФРА-М, 2011. 281 с.
Лебедев О. В. Концепция рыночной эффективности: теоретическое и эмпирическое обоснование и роль в создании стоимости // Корпоративные Финансы. 2011. № 2 (18). С. 82–91.
Нестеренко Н. Ю., Ветютнева К. И. Инновационный потенциал посткризисного рынка слияний и поглощений в России // Проблемы современной экономики. 2012. № 2. С. 131–136.
Разманова С. В. Исследование эффективности интеграционных процессов в нефтегазовой отрасли // Финансы и кредит. 2010. № 23 (407). С. 46–59.
Разманова С. В., Черноусов Г. Г. Сделки M&A нефтегазовых компаний Северо-Западного региона: приращение запасов или интеллектуального капитала? // Тезисы междунар. науч. конф. «Экономические проблемы и механизмы развития минерально-сырьевого комплекса (российский и мировой опыт)» (2–3 декабря 2015 г.). СПб.: Национальный минерально-сырьевой университет «Горный», 2016. С. 194–197.
Родионов И. И. Анализ совета директоров как драйвера повышения стоимости компании // Корпоративные финансы. 2013. № 1 (25). С. 71–85.
Руус Й., Пайк С., Фернстрём Л. Интеллектуальный капитал: практика управления. СПб.: Высшая школа менеджмента СПбГУ, 2010. 436 с.
Степанова А. Н., Кузьмин С. А. Корпоративное управление и операционная эффективность российских компаний // Корпоративные Финансы. 2011. № 4 (20). С. 24–39.
Российский рынок слияний и поглощений: направления и перспективы развития / под ред. Е. Г. Черновой, Н. В. Пахомовой. СПб.: Издательский дом СПбГУ, 2011. 256 с.
Чернова Е. Г. Современные формы и методы интеграции хозяйственных образований в условиях глобализации. СПб.: Издательский дом СПбГУ. 2010. 280 с.
Шпатарь А. Материальные и нематериальные активы компании: их анализ, учет и оценка в условиях кризиса. URL: http://srgroup.ru/about/experts-say-srg/ (дата обращения 2.02.2016).
References in Latin Alphabet
Bertrand O., Betschinger M. A. Performance of domestic and cross-border acquisitions: Empirical evidence from Russian acquirers // Journal of Comparative Economics. 2012. Vol. 40, N 3. Р. 413–437.
Cai Y., Sevilir M. Board connections and M&A transactions // Journal of Financial Economics. 2012. Vol. 103, N 2. Р. 327–349.
Campbell R., Ghosh C., Petrova M., Sirmans C. Corporate Governance and Performance in the Market for Corporate Control: The Case of REITs // The Journal of Real Estate Finance and Economics. 2011. Vol. 42, N 4. Р. 451–480.
Chan W., Emanuel D. Board governance and acquirers’ returns: A study of Australian acquisitions // Australian Journal of Management. 2011. Vol. 36, N 2. Р. 174–199.
Christopher D., Arishma M. Pharmaceutical Mergers and Acquisitions // International Journal of Advanced Research. 2013. Vol. 1, N 5. Р. 119–130.
Desyllas P., Hughes A. Do high technology acquirers become more innovative? // Research Policy. 2010. Vol. 39, N 8. Р. 1105–1121.
Dixon S. E. A., Day M., Brewster C. Changing HRM systems in two Russian oil companies: Western hegemony or Russian spetsifika? // The International Journal of Human Resource Management. 2014. Vol. 25, N 22. Р. 3134–3156.
El-Chaarani H. The Impact of Corporate Governance on the Performance of REITs // The Journal of Portfolio Management. 2014. Vol. 8. Р. 175–191.
Erel I., Liao R. C., Weisbach M. S. Determnants of cross-border mergers and acquisitions // The Journal of finance. 2012. Vol. 67. Р. 1045–1082.
Global Intangible Financial Tracker 2015. An annual rewiew of the world’s intangible value. April 2015 3. Foreword. David Haigh, CEO. Brand Finance GIFT 2015 with CIMA. 2015. 28 p.
Humphery-Jenner M., Powell R. Firm size, sovereign governance, and value creation: Evidence from the acquirer size effect // Journal of Corporate Finance. 2014. Vol. 26. Р. 57–77.
Ivashkovskaya I., Stepanova A. Does strategic corporate performance depend on corporate financial architecture? Empirical study of European, Russian and other emerging market’s firms // Journal of Management & Governance. 2011. Vol. 15, N 4. Р. 603–616.
Milliou C., Pavlou A. Upstream mergers, downstream competition, and R&D investments // Journal of Economics & Management Strategy. 2013. Vol. 22, N 4. Р. 787–809.
Seru A. Firm boundaries matter: Evidence from conglomerates and R&D activity // Journal of Financial Economics. 2014. Vol. 111, N 2. Р. 381–405.
Stiebale J. The impact of cross-border mergers and acquisitions on the acquirers’ R&D — Firm-level evidence // International Journal of Industrial Organization. 2013. Vol. 31, N 4. Р. 307–321.
Papadakis V. M., Thanos I. C. Measuring the Performance of Acquisitions: An Empirical Investigation Using Multiple Criteria V. M. Papadakis and I. C. Thanos Measuring the Performance of Acquisitions // British Journal of Management. 2010. Vol. 21, N 4. Р. 859–873.
Phillips G. M., Zhdanov A. R&D and the incentives from merger and acquisition activity // Review of Financial Studies. 2013. Vol. 26, N 1. Р. 34–78.
Rasiah R., Gammeltoft P., Jiang Y. Home government policies for outward FDI from emerging economies: lessons from Asia // International Journal of emerging markets. 2010. Vol. 5. Р. 333–357.
Translation of references in Russian into English
Boer F. Piter. Prakticheskie primery otsenki stoimosti tekhnologii [The practical examples of valuation techniques]. Moscow, ZAO “Olimp-Biznes”, 2007. 256 p. (In Russian)
Butenko V., Polunin K. Natsional’nyi doklad ob innovatsiiakh v Rossii: kratkii obzor [The national report on innovation in Russia: a brief overview]. Moscow, Boston Consulting Group (BCG), 2016, pp. 1–5. (In Russian)
Ivashkovskaia I. V., Volotovskaia O. A. Ustoichivost’ rosta kompanii s razvivaiushchikhsia rynkov kapitala: empiricheskii analiz [Sustainable Growth of Companies from Emerging Capital Markets: Empirical Analysis]. Korporativnye Finansy [Journal of Corporate Finance Research], 2012, no. 4 (24), pp. 5–31. (In Russian)
Kat’kalo V. S., Medvedev A. G. Internatsionalizatsiia rossiiskikh kompanii i konfiguratsiia ikh delovykh operatsii [Internationalisation of Russian Firms and Configuration of Their Value Chain]. Vestnik of Saint Petersburg University. Series 8. Management, 2011, issue 2, pp. 7–38. (In Russian)
Ivashkovskaia I. V. et al. Korporativnye finansovye resheniia. Empiricheskii analiz rossiiskikh kompanii [The corporate financial decisions. Empirical analysis of Russian companies]. Moscow, INFRA-M Publ., 2011. 281 p. (In Russian)
Lebedev O. V. Kontseptsiia rynochnoi effektivnosti: teoreticheskoe i empiricheskoe obosnovanie i rol’ v sozdanii stoimosti [Efficient Market Hypothesis: Theoretical and Empirical Foundation and Role in Value Creation]. Korporativnye Finansy [Journal of Corporate Finance Research], 2011, no. 2 (18), pp. 82–91. (In Russian)
Nesterenko N. Iu., Vetiutneva K. I. Innovatsionnyi potentsial postkrizisnogo rynka sliianii i pogloshchenii v Rossii [Participants of post-crisis merges and acquisitions in Russia: innovation potential]. Problemy sovremennoi ekonomiki [Problems of modern economics], 2012, no. 2, pp. 131–136. (In Russian)
Razmanova S. V. Issledovanie effektivnosti integratsionnykh protsessov v neftegazovoi otrasli [Study of efficiency of integration processes in oil and gas branch]. Finansy i kredit [Finance and credit], 2010, no. 23 (407), pp. 46–59. (In Russian)
Razmanova S. V., Chernousov G. G. [M&A deals oil and gas companies in the North-West region: an increase of stocks or an intellectual capital?]. Tezisy mezhdunar. nauch. konf. “Ekonomicheskie problemy i mekhanizmy razvitiia mineral’no-syr’evogo kompleksa (rossiiskii i mirovoi opyt)”, 2–3 dekabria 2015 g. [Abstracts of the Intern. scientific. Conf. “Economic problems and mechanisms of development of the mineral complex (Russian and international experience)”, December 2–3, 2015]. St. Petersburg, Natsional’nyi mineral’no-syr’evoi universitet “Gornyi” Publ., 2016, pp. 194–197. (In Russian)
Rodionov I. I. Analiz soveta direktorov kak draivera povysheniia stoimosti kompanii [Board of directors as a key value driver]. Korporativnye finansy [Journal of Corporate Finance Research], 2013, no. 1 (25), pp. 71–85. (In Russian)
Ruus I., Paik S., Fernstrem L. Intellektual’nyi kapital: praktika upravleniia [Managing Intellectual Capital in Practice]. St. Petersburg, Vysshaia shkola menedzhmenta SPbGU, 2010. 436 p. (In Russian)
Stepanova A. N., Kuz’min S. A. Korporativnoe upravlenie i operatsionnaia effektivnost’ rossiiskikh kompanii [Corporate Governance and Operational Efficiency: Evidence from Russia]. Korporativnye Finansy [Journal of Corporate Finance Research], 2011, no. 4 (20), pp. 24–39. (In Russian)
Rossiiskii rynok sliianii i pogloshchenii: napravleniia i perspektivy razvitiia [Russian Merger and Acquisition Market: Development Areas and Prospects]. Eds. E. G. Chernova, N. V. Pakhomova. St. Petersburg, St. Petersburg University Press, 2011, 256 p. (In Russian)
Chernova E. G. Sovremennye formy i metody integratsii khoziaistvennykh obrazovanii v usloviiakh globalizatsii [The modern forms and the methods of integration of economic entities in the conditions of globalization]. St. Petersburg, St. Petersburg University Press, 2010, 280 p. (In Russian)
Shpatar’ A. Material’nye i nematerial’nye aktivy kompanii: ikh analiz, uchet i otsenka v usloviiakh krizisa [The tangible and intangible assets of the company: their analysis and evaluation in crisis]. Available at: http://srgroup.ru/about/experts-say-srg/ (accessed: 2.02.2016). (In Russian)
Bertrand O., Betschinger M. A. Performance of domestic and cross-border acquisitions: Empirical evidence from Russian acquirers. Journal of Comparative Economics, 2012, vol. 40, no. 3, pp. 413–437.
Cai Y., Sevilir M. Board connections and M&A transactions. Journal of Financial Economics, 2012, vol. 103, no. 2, pp. 327–349.
Campbell R., Ghosh C., Petrova M., Sirmans C. Corporate Governance and Performance in the Market for Corporate Control: The Case of REITs. The Journal of Real Estate Finance and Economics, 2011, vol. 42, no. 4, pp. 451–480.
Chan W., Emanuel D. Board governance and acquirers’ returns: A study of Australian acquisitions. Australian Journal of Management, 2011, vol. 36, no. 2, pp. 174–199.
Christopher D., Arishma M. Pharmaceutical Mergers and Acquisitions. International Journal of Advanced Research, 2013, vol. 1, no. 5, pp. 119–130.
Desyllas P., Hughes A. Do high technology acquirers become more innovative? Research Policy, 2010, vol. 39, no. 8, pp. 1105–1121.
Dixon S. E. A., Day M., Brewster C. Changing HRM systems in two Russian oil companies: Western hegemony or Russian spetsifika? The International Journal of Human Resource Management, 2014, vol. 25, no. 22, pp. 3134–3156.
El-Chaarani H. The Impact of Corporate Governance on the Performance of REITs. The Journal of Portfolio Management, 2014, vol. 8, pp. 175–191.
Erel I., Liao R. C., Weisbach M. S. Determnants of cross-border mergers and acquisitions. The Journal of finance, 2012, vol. 67, pp. 1045–1082.
Global Intangible Financial Tracker 2015. An annual rewiew of the world’s intangible value. April 2015 3. Foreword. David Haigh, CEO. Brand Finance GIFT 2015 with CIMA, 2015. 28 p.
Humphery-Jenner M., Powell R. Firm size, sovereign governance, and value creation: Evidence from the acquirer size effect. Journal of Corporate Finance, 2014, vol. 26, pp. 57–77.
Ivashkovskaya I., Stepanova A. Does strategic corporate performance depend on corporate financial architecture? Empirical study of European, Russian and other emerging market’s firms. Journal of Management & Governance, 2011, vol. 15, no. 4, pp. 603–616.
Milliou C., Pavlou A. Upstream mergers, downstream competition, and R&D investments. Journal of Economics & Management Strategy, 2013, vol. 22, no. 4, pp. 787–809.
Seru A. Firm boundaries matter: Evidence from conglomerates and R&D activity. Journal of Financial Economics, 2014, vol. 111, no. 2, pp. 381–405.
Stiebale J. The impact of cross-border mergers and acquisitions on the acquirers’ R&D — Firm-level evidence. International Journal of Industrial Organization, 2013, vol. 31, no. 4, pp. 307–321.
Papadakis V. M., Thanos I. C. Measuring the Performance of Acquisitions: An Empirical Investigation Using Multiple Criteria V. M. Papadakis and I. C. Thanos Measuring the Performance of Acquisitions. British Journal of Management, 2010, vol. 21, no. 4, pp. 859–873.
Phillips G. M., Zhdanov A. R&D and the incentives from merger and acquisition activity. Review of Financial Studies, 2013, vol. 26, no. 1, pp. 34–78.
Rasiah R., Gammeltoft P., Jiang Y. Home government policies for outward FDI from emerging economies: lessons from Asia. International Journal of emerging markets, 2010, vol. 5, pp. 333–357.
Загрузки
Опубликован
30.09.2016
Как цитировать
Разманова, С. В. (2016). Анализ эффективности транснациональных сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика, (3), 020–037. https://doi.org/10.21638/11701/spbu05.2016.302
Выпуск
Раздел
Мировая экономика
Лицензия
Статьи журнала «Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика» находятся в открытом доступе и распространяются в соответствии с условиями Лицензионного Договора с Санкт-Петербургским государственным университетом, который бесплатно предоставляет авторам неограниченное распространение и самостоятельное архивирование.
