Выбор биржевой площадки для IPO инновационно-ориентированной компании

  • Олег Владимирович Мотовилов Санкт-Петербургский государственный университет
  • Иван Олегович Самылов АО «ПВК аудит»
  • Мадина Шамильевна Сеидова Бизнес-школа SKEMA

Аннотация

В статье рассматриваются факторы, влияющие на выбор биржевой площадки менеджментом инновационно-ориентированной компании, такие как глубина, доступность,
эффективность и стабильность, а также уровень недооценки акций новых эмитентов при первичном публичном размещении акций. Авторами сформулирован ряд гипотез; исследование показало, что уровень глубины площадки находится в прямой зависимости от степени развитости финансовых институтов страны для всех типов площадок (основных и альтернативных), а от интенсивности торгов — только для альтернативных. Кроме того, было выявлено, что альтернативные площадки стран, относящихся к англо-саксонской финансовой системе, в среднем менее концентрированы, чем соответствующие им основные биржевые сектора. Что касается показателя недооценки акций, то было показано, что в первый день торгов она выше у российских компаний, относящихся к высокотехнологичной отрасли. Предложен алгоритм отбора площадки, который может быть применен менеджментом российских инновационно-ориентированных компаний в процессе принятия решения о первичном размещении акций. Данный алгоритм объединяет как проанализированные ранее количественные факторы, так и ряд качественных, к которым относятся уровень маркетинговой и организационной поддержки новых эмитентов со стороны биржевой площадки или государства, уровень финансовой поддержки новых эмитентов и степень готовности компании к размещению акций на конкретной площадке. Его преимущество состоит в учете более широкого набора факторов, которые воздействуют на принятие решения о выборе площадки для первичного размещения акций инновационно-ориентированной компании, а также возможностей, которые дают альтернативные биржевые площадки для подобных эмитентов. 

Ключевые слова:

инновационно-ориентированные компании, первичное публичное размещение, IPO, альтернативные биржевые площадки, недооценка акций, переоценка акций

Скачивания

Данные скачивания пока недоступны.
 

Литература

Литература на русском языке

Абрамов А. (2012) Проблемы IPO-SPO российских компаний. Экономико-политическая ситуация в России. № 10. С. 48–53.

Ажиханов А. Б. (2011) Эмпирический анализ факторов, оказывающих влияние на занижение стоимости акций при первичном размещении (на примере Лондонской фондовой биржи). Рынок ценных бумаг. № 11. С. 59–72.

Бойко И. П. (2017) Лекции по курсу «Экономика предприятия и предпринимательства». Доходы предприятия. СПб.: Изд-во СПбГУ. 42 с.

Валдайцев С. В. (2004) Оценка бизнеса. М.: Проспект, 360 с.

Дарушин И. А., Львова Н. А. (2014) Оценка эффективности российского финансового рынка непараметрическим методом. Финансы и кредит. № 48. С. 14–24.

Ивашковская И. В., Харламов Л. С. (2007) Эффективность ценообразования российских IPO. Корпоративные финансы. Т. 1, № 3. С. 53–63.

Лукашов А. В. (2008) IPO от I до O. М.: Альпина Бизнес Букс. 361 с.

Львутин П. П., Фетцер О. В. (2007) Первичные публичные размещения акций: обзор исследований. Корпоративные финансы. Т. 1, № 1. С. 145–189.

Миркин Я. М. (2002) Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М.: Альпина Паблишер, 624 с.

Миркин Я. М. (2011) Стратегия развития рынка капиталов — 2020. Экономические стратегии. № 11. С. 16–23.

Федотов С. Н. (2014) Биржевые секторы для компаний малой и средней капитализации и их роль в процессе финансирования инновационного бизнеса. Аудит и финансовый анализ. № 1. С. 245–250.


References in Latin Alphabet

Akerlof G. A. (1970) The Market for «Lemons»: Quality Uncertainty and the Market Mechanism. The Quarterly Journal of Economics, vol. 84, no. 3, pp. 488–500.

Allen F., Faulhaber G. R. (1989) Signaling by Underpricing in the IPO Market. Journal of Financial Economics, vol. 23, no. 2, pp. 303–323.

Bansal R., Khanna A. (2012) Determinants of IPOs Initial Return: Extreme Analysis of Indian Market. Journal of financial risk management, vol. 1, no. 4, pp. 68–74.

Baron D. P., Holmstrom B. (1980) The Investment Banking Contract for New Issues under Asymmetric Information: Delegation and the Incentive Problem. Journal of Finance, vol. 35, no. 5, pp. 1115–1138.

Benveniste L. M., Ljungqvist A., Wilhelm W. J., Xiaoyun Yu. (2003) Evidence of Information Spillovers in the Production of Investment Banking Services. The Journal of Finance, vol. 58, no. 2, pp. 577–608.

Benveniste L. M., Walid Y. Busaba W. Y., Wilhelm W. J. (2002) Information Externalities and the Role of Underwriters in Primary Equity Markets. Journal of Financial Intermediation, vol. 11, no. 1, pp. 61–86.

Benveniste L. M., Spindt P. A. (1989) How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues. Journal of Financial Economics, vol. 24, no. 2, pp. 343–361.

Brennan M. J., Franks J. (1997) Underpricing, ownership and control in initial public offerings of equity securities in the UK. Journal of Financial Economics, vol. 45, iss. 3, pp. 391–413.

Carter R. B., Dark F. H., Singh A. K. (1998) Underwriter Reputation, Initial Returns, and the Long-Run Performance of IPO Stocks. The Journal of Finance, vol. 53, iss. 1, pp. 285–311.

Cornelli F., Goldreich D. (2001) Bookbuilding and Strategic Allocation. Journal of Finance, vol. 56, no. 6, pp. 2337–2369.

Čihák M., Demirgüç-Kunt A., Feyen E., Levine R. (2012) Benchmarking financial systems around the world. Policy Research Working Paper. URL: http://documents.worldbank.org/curated/pt/ 868131468326381955/pdf/wps6175.pdf (дата обращения: 20.10.2018).

Draho J. (2004) The IPO Decision: Why and How Companies Go Public IPO. Morgan Stanley, New York, US. 400 p.

Fintech Trends 2018: How Technology Is Rewriting The Capital Markets. Исследование биржи NASDAQ. URL: https://business.nasdaq.com/marketinsite/2018/MT/FinTech-Trends-2018-How-Technology-is-Rewriting-the-Capital-Markets.html (дата обращения: 18.08.2018).

Gasparino C., Schroeder M., Kranhold K. (2000) SEC targets IPO process with probes. Wall Street Journal. December 17.

Grinblatt M., Hwang C. Y. (1989) Signalling and the Pricing of New Issues. The Journal of Finance, vol. 44, no. 2, pp. 393–420.

Ibbotson R. G. (1975) Price performance of common stock new issues. Journal of Financial Economics, vol. 2, no. 3, pp. 235–272.

Leland H. E., Pyle D. H. (1977) Informational Asymmetries, Financial Structure, and Financial Intermediation. Journal of Finance, vol. 32, no. 2, pp. 371–387.

Loughran T., Ritter J. (2004) Why Has IPO Underpricing Changed over Time? Financial Management, vol. 33, no. 3, pp. 5–37.

Majluf N. S., Myers St. C. (1984) Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information That Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics, vol. 13, no. 2, pp. 187–221.

Maksimovic V., Pichler P. (2001) Technological Innovation and Initial Public Offerings. The Review of Financial Studies, vol. 14, no. 2, pp. 459–494.

Mizuno M., Tabner I. T. (2008) Choice, Confusion and Competition in the Market for Markets: Aiming for AIM in Three Junior Asian Stock Exchanges. Pacific Economic Review, vol. 13, iss. 5, pp. 575–603.

Pulliam S., Smith R. (2000) Trade-offs: Seeking IPO Shares, Investors Offer to Buy More in the After Market. The Wall Street Journal, December 12.

Rock K. (1986) Why New Issues Are Underpriced. Journal of Financial Economics, vol. 15, pp. 187–212.

Ritter J. R. (1991) The Long-Run Performance of Initial Public Offerings. The Journal of Finance, vol. 46, no. 1, pp. 3–27.

Saaty T. L. (2013) Decision Making for Leaders: The Analytic Hierarchy Process for Decisions in a Complex World. Pittsburgh, Pennsylvania: RWS Publications. 323 p.

Samylov I. O. (2017) Junior stock exchanges as an instrument of small technology-based firms support. Инновации [Innovations ], no. 3, pp. 59–64.

Schmidt R. H. (1999) Differences between Financial Systems in European Countries: Consequences for EMU. Johann Wolfgang Goethe-Universitat. Working Paper Series: Finance & Accounting, no. 35, pp. 208–251.

Tiniç S. M. (1988) Anatomy of Initial Public Offerings of Common Stock. Journal of Finance, vol. 43, iss. 4, pp. 789–822.


Translation of references in Russian into English

Allen F., Faulhaber G. R. (1989) Signaling by Underpricing in the IPO Market. Journal of Financial Economics, vol. 23, no. 2, pp. 303–323.

Bansal R., Khanna A. (2012) Determinants of IPOs Initial Return: Extreme Analysis of Indian Market. Journal of financial risk management, vol. 1, no. 4, pp. 68–74.

Baron D. P., Holmstrom B. (1980) The Investment Banking Contract for New Issues under Asymmetric Information: Delegation and the Incentive Problem. Journal of Finance, vol. 35, no. 5, pp. 1115–1138.

Benveniste L. M., Ljungqvist A., Wilhelm W. J., Xiaoyun Yu. (2003) Evidence of Information Spillovers in the Production of Investment Banking Services. The Journal of Finance, vol. 58, no. 2, pp. 577–608.

Benveniste L. M., Walid Y. Busaba W. Y., Wilhelm W. J. (2002) Information Externalities and the Role of Underwriters in Primary Equity Markets. Journal of Financial Intermediation, vol. 11, no. 1, pp. 61–86.

Benveniste L. M., Spindt P. A. (1989) How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues. Journal of Financial Economics, vol. 24, no. 2, pp. 343–361.

Boiko I. P. (2017) Economics of Enterprise and Entrepreneurship. Enterprise earnings. SPb.: izd-vo SPbGU. 42 p. (In Russian)

Brennan M. J., Franks J. (1997) Underpricing, ownership and control in initial public offerings of equity securities in the UK. Journal of Financial Economics, vol. 45, iss. 3, pp. 391–413.

Carter R. B., Dark F. H., Singh A. K. (1998) Underwriter Reputation, Initial Returns, and the Long-Run Performance of IPO Stocks. The Journal of Finance, vol. 53, iss. 1, pp. 285–311.

Cornelli F., Goldreich D. (2001) Bookbuilding and Strategic Allocation. Journal of Finance, vol. 56, no. 6, pp. 2337–2369.

Čihák M., Demirgüç-Kunt A., Feyen E., Levine R. (2012) Benchmarking financial systems around the world. Policy Research Working Paper. URL: http://documents.worldbank.org/curated/ pt/868131468326381955/pdf/wps6175.pdf (accessed: 20.10.2018).

Darushin I. A., L'vova N. A. (2014) Assessing the Russian financial market efficiency by a non-parametric method. Financy i Kredit, no. 48, pp. 14–24. (In Russian)

Draho J. (2004) The IPO Decision: Why and How Companies Go Public IPO. Morgan Stanley, New York, US. 400 p.

Fedotov S. N. (2014) Stock exchange sectors for small and mid-capitalization companies and their role in the financing of innovative businesses. Audit i finansovyi analiz, no. 1, pp. 245–250. (In Russian)

Опубликован
2019-12-06
Как цитировать
Мотовилов, О. В., Самылов, И. О., & Сеидова, М. Ш. (2019). Выбор биржевой площадки для IPO инновационно-ориентированной компании. Вестник Санкт-Петербургского университета. Экономика, 35(3), 419-447. https://doi.org/10.21638/spbu05.2019.305
Раздел
Россия и экономика формирующихся рынков